莫尼塔低基数和挤水分见底三季度辽宁省投资

乘客们在酷热的车厢里蒸了一个半小时的“桑拿” 莫尼塔：低基数和挤水分见底 三季度辽宁省投资增速有望好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“挤水分”确实存在，目前挤压空间有限莫尼塔调研了解到，辽宁省投资增速断崖式下滑，除却经济不景气，“特定时期”统计数据“挤水分”占投资同比降幅约15%-30%，部分地区规上企业数量减少了20%甚至更多，受影响部分主要集中于中小民营企业。经过“2014年巡视组追查”以及“2015年9月地方政府换届”两次挤压水分之后，目前已经基本见底。

三季度投资增速有望好转，减少对全国数据的拖累大连、沈阳、葫芦岛等地已在积极布局储备大项目，以期拉动固定资产投资。基于去年9月以来的低基数、“挤水分”基本结束和新项目开工，今年三季度辽宁省固定资产投资增速或有好转，降低对全国固定资产投资增速的拖累。

房地产好于预期，市场分化持续辽宁省新房库存周期普遍在24个月以上，沈阳、大连等主要城市回暖迹象明显，三四线房地产投资继续下滑。随着政府推地节奏收紧和上半年市场回暖，沈阳、大连存量得以加速去化，开发商土地储备不足，通过“惜售”和“被动补库存”，开发商期望拉动新一轮涨价热潮，拿地和新开工已出现反弹。

银行惜贷，对产能过剩行业愈发谨慎受两方面因素影响，银行整体信贷投放趋弱：一方面优质企业银行贷款需求较弱，另一方面银行主动减少对煤炭、钢铁、钢贸批发等关注类行业的贷款额度。

东北特钢加剧了银行对产能过剩企业贷款的担心，部分城商行、股份制银行直接降低在辽宁的贷款额度；国有银行为兼顾政府关系，在国企贷款投放上没有太大变化。目前四大行在辽宁的不良率约维持在1%上下，调研对象认为，辽宁省和国家肯定会出手救助央企，银行不太可能成为系统性风险的源头。

产能过剩压力化解难，人员安置是最大阻碍对辽宁省各级政府来说，国企改革中冗员分流是最为头疼的问题，有些国企医院和学校尚未剥离，无法分流。“不允许大幅裁员”是硬约束，各级领导都担心裁员造成社会动荡。目前地方尚没有明确的改革落地措施。

在“东北特钢违约事件”爆发之时，辽宁省投资增长深度下滑再次引发关注。从2015年9月份固定资产投资同比增速骤降至-52.7%，到2016年6月份同比下降72.7%。辽宁省的投资数据水分到底有多深？辽宁经济下半年会探底或者会持续下滑？国企改革和维稳哪个为重？东北特钢事件后，是否还有其他事件继续引发金融风险？8月中旬，莫尼塔草根调研组发起三天深度调研，调研对象包括统计局、银行、发改委、金融办、经信委、地产企业等，调研地点覆盖沈阳、大连、锦州、葫芦岛等城市，以期了解深度下滑背后的真实原因；更重要的是，研判未来经济走势。如下是我们的发现和初步判断。

“挤水分”确实存在目前挤压空间有限公开资料显示，2015年9月，辽宁省月报名义固定资产投资（FAI）增速从8月的-18%，骤然下滑至-52.5%。这波暴跌持续到2016年上半年，单月同比降幅数次超过70%，其中2015年12月份最高降幅曾达84%。

莫尼塔从各方调研了解到，辽宁投资数据之所以出现断崖式下滑，除却经济不景气因素，非经济因素的“挤水分”要求起码占到投资降幅的15%-30%，经济落后的乡镇可能会占到一半，挤出的水分主要集中在中小民营企业。经过“2014年月巡视组巡查”以及“2015年9月政府换届”两次挤压水分，省里布局过一次紧急行动。从辽宁省2014年月以及2015年9月至2016年上半年，两个时间段的固定资产投资快速下滑趋势，都可以看到这两次非经济因素的影响。但多位调研对象提到，目前非经济因素的影响已经基本见底。

据了解，此前辽宁省领导对各地GDP、投资增速、财政税收等指标都有硬性任务，必须完成，经济较为落后的市级以及乡镇层面统计数字被人为夸大。2011年，虽然中央要求规上企业填报数据，需要直接从上申报，但相关部门会在申报之前提前和企业沟通引导，导致上报数据不实。

据调研对象反馈，经济条件较好的沈阳、大连、鞍山，以及后起之秀盘锦等地，经济下滑因素更大，挤水分空间不会超过同比降幅的20%。以沈阳为例，受挤水分和经营不善等因素叠加，2015年底规上企业数量减少了近20%，挤出的部分大多是民营企业。

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