金融资产配置专题报告短暂弱势企稳震荡向下牛

金融：资产配置专题报告 短暂弱势企稳 震荡向下难改 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点稳货币，弱企稳，纠结市场不可否认，M2及贷款余额同比见底企稳已有半年有余，考虑货币政策的滞后性，对当前需求的企稳有一定的作用。但是与08年不同的是，没有货币拉升直接对需求的外扩，当前的经济回升除了基数原因，仅有供给方降价保量得来的企稳。结合潜在增速的下移，这种企稳在幅度上会非常微弱，市场的预期短期难以形成合力，整体弱势震荡向下的格局难被打破。

也激不起它的兴趣。注意到 价格“魔咒”再现隐患2010、2011年我们熟悉的“经济稍微一反弹，价格回升更猛”的情况似乎又将出现。工业增加值上仅小幅回升两个月，当前销售、库存差已经转正，按照库存去化程度，不出三个月价格下降趋势就可能逆转。另外，PMI购进价格指数近期也比总体制造业指数反弹强烈很多。

中期受到杠杆瓶颈，短暂企稳后，很可能再度快速进入滞涨，因此投资策略上，风格、行业更重于整体指数。

三季报业绩无改善，创业板存在明显下滑从整体剔除金融的A股三季报净利润来看，同比继续下滑至-18%左右，值得一提的是，创业板一改中报抢眼的表现，三季报表现明显弱于主板和中小板。

行业方面，周期性行业盈利下滑的势头未见好转，公用事业，食品饮料等盈利增速居前。

运营方面，财务费率仅微幅改善，整体水平仍高于年，处历史高位，体现出本轮衰退中资金成本调整仍旧不彻底。另外，上市公司去库存效果依旧不明显，这主要还是与销售迟迟未见起色有关。

十一月配置：整体震荡向下，把握结构市场整体，短期弱势企稳形势难变，中期价格隐患较强，难以给市场寻找到持续做多的理由，因此维持弱势震荡向下看法。

行业、风格方面。创业板三季报的较差表现，加之年末仍存解禁压力，短期对小盘股保持谨慎。行业上建议配置食品饮料以及医药、金融，由于中期价格对经济企稳的反应快于需求量，因此偏消费类配置仍将有效。