莫尼塔从海外产业调整看中国经济转型前景吗

莫尼塔：从海外产业调整看中国经济转型前景 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国际宏观经济专刊2010年4月20日星期二本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。

莫尼塔(投资)发展有限公司1从海外产业调整看中国经济转型前景——就业系列报告之二核心提示中国目前非农就业和制造业占比已是美国60年代末见顶前的水平。

既离燕郊不算太远 发达经济体的经验表明，在制造业面临“天花板”时容易伴生通胀不稳定的情形。如果再加上货币政策不谨慎，则需保有警惕之心。

成功的经济转型是从制造业向新兴行业转移，传统的零售批发和交运仓储无法接过制造业的接力棒提供原生动力。刺激内需是新兴的内部行业代替外向型制造业，不是靠刺激中国人民多吃几顿饭多买几件衣服实现。

高级分析师杨帆fyang@分析师陈康kchen@报告摘要中国当前的就业状况类似于美国制造业见顶前状况：就2008年中国非农业就业的人口比例已经和美国60年代末的水平相当，制造业就业占比也相当。60年代末开始叠加上货币政策失误和石油战争的原因，全球进入了大通胀时期。

对中国的借鉴在于：一是从就业角度衡量的中国制造业发展绝不是远远落后于发达经济体渐趋饱和时候的情景，即使我们仍有空间也绝不是广阔辽远的“天空”而更像是一道看得见顶的“天花板”；二是发达经济体的经验表明遇到“天花板”，则容易伴生通胀不稳定的情形，我们必须对此留有警惕之心；三是发达经济体大通胀时期的教训是，货币政策不谨慎也是一个必要条件，而这从现在来看似有昨日重现之感。

制造业衰退后哪些行业获益：美国的经验表明，制造业占比的趋势性下滑伴随着商业服务及医疗教育的趋势性上升，而传统的零售批发和交运仓储，尽管其占比很大，但从大萧条之后就一直稳定。因而，经济转型是从制造业向新兴行业转移，传统的零售批发和交运仓储无法接过制造业的接力棒提供原生动力。刺激内需是新兴的内部行业代替外向型制造业，绝不是靠刺激中国人民多吃几顿饭多买几件衣服实现。

国际宏观经济专刊请莫尼塔(北京)投资发展有限公司22010年4月20日制造业就业拐点和通胀起点的巧合60年代后半期开始制造业就业“饱和”，同工资-物价螺旋上升的“大通胀”时期的始点恰好吻合，只是巧合么？4月13日的国际经济专刊《制造业结构调整行将结束降低就业市场二次探底风险》，我们讨论了美国就业市场未来复苏的前景以及制造业在其中发挥的特殊作用，本文我们将从历史的角度讨论美国就业市场的变迁过程及其对中国未来发展的借鉴。

美国曾经是全球最主要的制造业产品生产大国，二战以后其出口占全球贸易的比重一度超过20%，远高于随后的制造业强国德国和日本能够达到的最高约10%的比例。

从上世纪60年代末开始，美国制造业发展遭遇绝对水平的瓶颈，具体表现在制造业就业人数不再增长。而与之相应的，从60年代后半期开始制造业员工的工资开始出现快速上涨，阅读当时的文献也看到了类似于房子和劳动力均出现短缺的情况。从那时开始一直持续到80年代初期，美国经济实际上是全球经济均出现了通胀大幅上行的情况，史称“大通胀”时期。对于大通胀的成因，目前理论界有多种解释，流行的几种观点包括货币政策被财政赤字裹挟说以及政策当局放任说（即相信容忍通胀可以创造就业）等。但从现象上看，工资-通胀的螺旋上升是大通胀时期最主要的特点。我们认为存在一种可能性，即劳动力市场发生根本性转变的基本形势，加上政策当局针对通胀问题的失误造就了大通胀的形成。

图表1各国出口占全球贸易比重（%）e德国美国中国日本数据来源：WTO图表2美国制造业就业人数年代数据来源：Haver图表3核心CPI和工资同比增速0%2%4%6%8%10%12%14%核心CPI制造业时薪同比增速（%）1970年代数据来源：Haver国际宏观经济专刊请莫尼塔(北京)投资发展有限公司32010年4月20日中国当前的就业状况类似于美国制造业见顶前状况中国目前非农就业和制造业占比已是美国60年代末见顶前的水平，制造业就业继续增长的空间有限

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