交通运输高速公路简评估值优势明显投资风格物业

我们一切都挺正常的啊。杭州东宇润城房地产开发有限公司总裁汪克有些忍俊不禁 交通运输：高速公路简评 估值优势明显 投资风格转化 关注重点公司 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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昨日高速公路板块整体大涨，板块指数涨幅超过5％，重点公司深高速、皖通高速、楚天高速涨停。

简评高速公路行业基本面目前发展平稳，月度车流量增速延续2010年下半年逐步放缓趋势，短期政策面出台重大政策概率有限。

2010年随着宏观经济基本面逐步改善，车流量增速恢复明显，但受同比基数影响，进入2010年下半年月度车流量增速逐步回落，全年车流量增速仍超过10％，受车型结构影响，货车比例提升，行业利润增速预计达到20％左右，超过车流量增速。

进入2011年，行业车流量增速预计回归正常水平，整体增速预计同比2010年有所回落，月度增速预计“前低后高”，与宏观经济季度走势基本一致，当前行业趋势基本符合预期。

一月部分媒体报道高速公路收费过高，导致我国物流成本居高不下，制约了我国物流行业发展，对此交通部传出延长收费经营期限，进而降低收费费率的传言。我们认为，目前高速公路建设目标和投资规模巨大，2010年预计突破10000亿元，为鼓励系统外资金投资公路建设，尤其是目前高速公路项目向中小城市延伸，中西部拓展，整个项目投资吸引力已经大幅度下降的背景下，交通运输部难以出台具体的措施，改变目前高速公路的收费政策。同时，目前公路建设投资中，来自车购税和国家预算内资金仅占15％，大量资金依赖于国内贷款和地方自筹（2009年分别占 8.5％和 1.5％）决定了交通主管部门出台收费政策调整的难度和谨慎性，短期行业政策面出台重大政策概率小。

目前高速公路板块估值优势明显，对增量资金有一定吸引力。

目前公路板块平均2010年PE估值水平仅12倍，2011年预计行业利润增幅维持在10％以上，动态估值水平维持在低位，对增量资金有一定吸引力，现金流充裕以及低估值水平是行业投资机会的重要因素。

投资分析：近期资本市场投资风格变化明显，低估值的周期性行业获得增量资金青睐，考虑到公路行业自身成长性相对有限以及缺乏足够的想向空间，尤其是未来新建项目投资回报率降低的困境，整体投资评级维持中性，可关注重点上市公司，宁沪高速、深高速、皖通高速、山东高速，短期受益于资本市场投资风格转化，有望维持强势。