中信建投反弹的关键验证期覆盖

中信建投：反弹的关键验证期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点在“趋势下，浪花起”的大背景下，稳增长政策推进的力度以及政策的效果是“浪花起”的关键。上周之所以大盘在横盘震荡数周之后做出了一个短期的方向选择，有以下两方面原因：1、政策面——结构性的总量放松继续推进；2、经济基本面——5月份的宏观经济数据可以说是稳增长的重要验证。趋势下的背景下，本轮稳增长有明显的通过“结构性”基础设施投资对冲房地产下行的意图。同时金融数据显示了通过放松信贷政策经济增长。我们特别提示的是，6月下旬将是验证反弹的关键时期，各种宏微观的数据和信息都会影响着资本市场，其关键点是在短周期的经济企稳反弹是否可持续：如果继续向好，对之前的“旺季不旺”继续修正，则易形成一致预期，股市将演绎“经济企稳向好”模式；如果稳增长在6月份出现衰竭迹象，未能对冲地产下行和经济的结构矛盾暴露，则指数向下空间较大，同时即便是新兴产业和新股票，由于市场从5月份开始已经重复了1月份炒作中小和次新股的模式，因此炒作力度也将逐步减弱。因此，6月下旬将是指数选择方向的关键时期，应密切关注公布的汇丰PMI等数据。

短周期:新常态——周期的摇摆舞增长速度进入换挡期、结构调整面临阵痛期、前期刺激政策消化期，三期叠加表现经济新常态：经济增长中枢下移、第三产业崛起，但稳增长背景下，中枢下移被大大延缓，经济风险得不到充分释放；投资效率下降、高投资率与产能过剩的矛盾；资产泡沫与工业通缩之间的矛盾；城镇化边际效率下降、地产“拐点”隐忧与“中速增长”矛盾等是现实对“新常态”的诠释。新常态下，中国经济运行在“复苏”-“萧条”之间，既没有扩张也没有衰退，更多的是工业通缩下的“萧条”及稳增长下的“复苏”。

相互间摩擦会产生大量的静电荷 配置思路配置方面，我们认为市场在长期增长下降、短期稳增长与库存波动、市场估值之间寻找平衡。随着稳增长下经济复苏的确认，短周期有逐渐摇摆至复苏区间的迹象，从大类资产角度看，逐渐从债券开始关注股票，待经济复苏进一步确认后关注商品。而从大类行业上来讲，关注可选消费品（汽车）、传媒、计算机、电子、综合等，同时可适度关注金融和能源。但金融和能源短期不应成为主流，毕竟短周期可能在短暂企稳后继续向下，需要进一步确认。具体行业看，汽车、TMT各子行业、医药生物、军工等是较佳选择，关注造船、高铁、光伏、风电等细分行业。结构变迁中，服务业迎来大时代，看好服务业五朵金花（移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理等），以及产业主题LED、新能源汽车，其他主题方面看好京津冀一体化和国企改革。