煤炭石油对焦煤的一致预期正在形成需要关注牛

煤炭石油：对焦煤的一致预期正在形成 需要关注有无超预期因素 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

相对收益组合说明：主要关注未来一个月的当月投资收益（每个自然月的月初到月末），只允许每月的最后一天调整下月组合。目的是战胜行业指数，不考虑此后走势，对公司长期基本面关注度较低。

经过近1年的运行，为了更好地贴近实战，我们开始考虑交易成本。组合里每调整一只股票（超过5%的权重调整也包括在内），前一月的日均成交金额高于1亿元的，交易成本按1%计；日均成交金额0.亿元的，交易成本按2%计；日均成交金额低于0.5亿元的，交易成本按5%计。

并开始联系卡巴斯基杀毒软件。在等待卡巴把误报的原因找出来期间 上月回顾：跑赢行业指数1.7个百分点（考虑交易成本跑赢1. 个百分点）我们12月份的思路是：\"悲观时可关注A/H股比价，继续重配中国神华进行防御；由于年底市场风格从消费股向周期股切换的概率也较大，我们仍会选择配置部分高弹性品种\"。12月的报复性反弹来得比较突然，超出我们预期。不过，尽管中国神华弹性不足，但由于估值低，且12月大盘股也是反弹热点之一，中国神华16.7%的涨幅并未拖累我们的组合。我们从2012年2月份首次推出行业组合，月全年的累计超额收益为11个百分点，平均每个月跑赢行业指数1个百分点。

1月行业观点：市场对焦煤的一致预期正在形成，需要关注有无超预期因素目前市场对201 年政府重走投资拉动老路、\"周期复辟\"的一致预期逐渐形成，也基本认同煤焦钢产业链在一季度需求环比回升和补库存会拉动焦煤价格上涨。不过，煤炭股从底部已反弹了近 0%，未来能否继续上涨，需要关注有无超预期的因素出现。

可能出现的超预期因素之一：如果1月份焦炭出口出现井喷（贸易商在内外价差缩小前抓紧时间套利），一个月的出口量超过 00万吨。

可能出现的超预期因素之二：从12月算起，如果到一季度末的焦煤现货价格涨幅能超过100元/吨，达到150元/吨甚至更高。

如果没有超预期因素出现，我们认为，则煤炭股近期可能会出现盘整或回调，等待新的经济数据。

本月组合：

考虑到12月煤炭行业指数上涨近20%，短期继续上涨的动力衰减，我们大致维持中国神华的配置比例。同时新调入山煤国际（2012年跌得多，近期涨得少；201 年确定增长；估值相对行业偏低）中国神华（40%）、山煤国际（15%）、永泰能源（15%）、潞安环能（10%）、盘江股份（10%）、兰花科创（10%）。

风险提示：

下行风险：中央再出打压房地产的政策；进口煤数量环比大幅增加，再次冲击国内市场；上行风险：中国大规模基建投资再次启动，且有确定性资金来源。

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