煤炭石油对基本面的看法未变荐股覆盖

其中 煤炭石油：对基本面的看法未变 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中石油/昆仑能源高层接受调查中石油今日发布公告称，公司副总裁、董事会秘书李华林，董事、副总裁冉新权和总地质师王道富正在接受中国相关部门调查。李华林、冉新权、王道富已辞去各自职务，辞任即日生效。此外，昆仑能源发布公告称李华林也已辞去昆仑能源董事长及执行董事职务，现任总裁张博闻即日起接任董事长职务。

正常经营应不受影响，但投资者可能对公司治理感到担忧我们对中石油和昆仑能源的基本面看法并未因管理层变动而发生改变，因为管理层变动不应对公司正常经营产生影响。但我们认为对公司高层的调查可能导致投资者对中石油和昆仑能源的公司治理感到担忧。这两家公司的股价短期内可能因此承压。

维持盈利预测、目标价格和中性评级不变我们认为需要更多信息来评估调查和管理层变动对盈利和估值的影响。因此我们仍维持对中石油和昆仑能源的盈利预测不变。我们基于Director’sCut的中石油H/A/ADR12个月目标价格11.2港元/人民币9.6元/142美元，以及基于部分加总法的昆仑能源12个月目标价格1 . 港元仍保持不变。我们仍维持对这两家公司的中性评级。中石油H股和昆仑能源股价对应的2014年预期市盈率分别为7.6倍和1 . 倍，均高于5.7倍和12.7倍的周期中期水平。

中石油面临的主要风险：上行风险：201 -15年天然气价格上调早于预期，天然气需求增长强于预期，油价上升；下行风险：对高层的调查令投资者认识到公司治理问题。昆仑能源面临的主要风险：上行风险：柴油车排放标准升级导致LNG汽车投资回收期缩短；下行风险：LNG工厂和加气站业务利润率大幅收缩，对高层的调查令投资者认识到公司治理问题。