中信建投周期反弹疲软上升趋势不变

中信建投：周期反弹疲软 上升趋势不变 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点：

上证A股上周涨幅 . %，成交金额606 .42亿元，交易量进一步放大，上周的上涨将前一周的调整完全回补，显示向上动能仍有空间，行业上看，涨幅在前的是医药，电子，家电和农业等板块，前期涨幅较大的周期行业如金融，地产，建材等都出现了上涨放缓的情况，消费类行业获得了明显的相对收益。

上周公布的经济数据总体反映了目前经济回暖的趋势，除了固定资产投资都出现了上涨，而固定资产投资从11月持平到12月下降可能也体现了部分行业产能过剩的客观情况。现在大部分经济指标都指向良好的复苏趋势，但一些指标的反复也确实说明经济进一步增长的乏力，在今年季度有可能出现反弹之后的第一次调整，中期复苏趋势依然不变。

经济周期:价格反弹疲软上升趋势不变从12月数据看，虽然工业增加值同比增速触及到2012年4月以来的高点，但库存、房地产销售与投资、固定资产投资、新增贷款、外围经济以及资金成本等，都显示出经济进一步增长乏力，有可能2012年12月已经触及到短周期自2012年9月以来反弹的高点，未来一个季度内，短周期有可能进入调整阶段。201 年月的短周期能否回升，决定了本轮第二库存周期能否顺利展开。

美国经济：复苏趋势不改，景气回调难逃上周的美国失业人数和新屋开工两个经济数据显示，在不确定的财政环境之下，美国经济表现出了略超预期的持续复苏态势，不过考虑到其他一些指标的表现及因素的影响，现在看来去年4季度的美国经济充其量也不过能够实现一个相对中度的复苏水平。

手续还没有完全办完。名片上的项目有旅游租车、酒后代驾、汽车租赁等 美国经济数据的这种好坏参半的纠结状态正是由于美国库存周期下行与中周期上行两股力量交织、对冲的结果。一方面，制约美国经济中周期复苏的力量在不断消退，另一方面，美国经济短周期已经进入了景气循环的下行期。

策略配置：战略下游，布局中游就市场投资策略而言，我们认为在经历了金融地产为代表的典型下游周期品的估值修复之后，后续的经济演化对于市场的走向尤为关键，而由于季节性原因，较为实质性的数据将在 月份才能看到，我们认为在这一期间可以从金融地产，地产产业链，年报业绩三方面来进行策略布局。其中地产产业链，也就是中游周期品的配置则尤为关键。