平安证券进出口双双改善内需短期企稳延续了

平安证券：进出口双双改善 内需短期企稳延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月份外贸数据点评：

进出口双双改善，内需短期企稳延续事项：

9月8日，海关总署公布了8月份外贸数据：

8月份，我国进出口总值3291.35亿美元，同比下跌1.1%。其中，出口1905.92亿美元，同比下跌2.8%；进口1385.43亿美元，同比上涨1.5%；贸易顺差520.49亿美元。

平安观点：

今年在麓山再次起航。 8月份进出口双双改善，进口增速由负转正，贸易顺差有所扩大。出口跌幅收窄主要由于外需有所改善以及前期人民币汇率走贬的影响；进口增速扩大则是受到进口量扩大、部分商品基期价格较低两方面影响。在稳增长政策作用下，内需短期改善明显：近期工业企业利润改善、PMI显著回升；而企业投资意愿的减弱对其现金流产生了较大改善，从而一定程度上对企业生产、需求产生正向反馈，进一步巩固了短期经济企稳态势。短期来看，外围微弱改善但整体仍较疲弱；内需则受益于稳增长政策、价格端的回升、以及企业利润改善等因素，短期企稳有望得到延续。我们预计9月份出口同比-5.6%，进口同比-2.6%。

8月份进出口双双改善，进口增速由负转正。美元计价下，8月份我国进出口总额同比下跌1.1%，跌幅较上月大幅缩窄7.4个百分点，贸易顺差扩大至520.49亿美元。其中，出口额同比-2.8%，较上月跌幅缩窄2.6个百分点，主要由于外需有所改善以及前期人民币汇率走贬的影响；而进口额同比上涨1.5%，为近两年来首次转正，幵较上月大幅改善14.0个百分点，主要则是受到进口量扩大、部分商品基期价格较低两方面影响。目前在稳增长政策作用下，内需短期改善明显：近期工业企业利润改善、PMI显著回升；而在长期经济走势不确定性较大的背景之下，尽管企业投资意愿的逐步减弱，但却对其现金流产生了较大改善，从而一定程度上对企业生产、需求产生正向反馈，进一步巩固了短期经济企稳态势。

对主要贸易伙伴出口增速分化。具体看来，8月份中国对美、日、欧盟、东盟和香港出口额同比增速分别为-0.2%、0.4%、2.4%、-2.0%和-17.7%，其中对美、日、欧盟和东盟出口均有较大改善（对欧盟出口改善最大，达6.1个百分点），但对香港出口跌幅大幅扩大8.2个百分点。

主要出口商品中，16种出口商品中有10种出口增速有所回升。出口增速的改善主要受到劳动密集型产品和机电产品出口跌幅收窄的影响，两者出口增速分别为-4.7%和-4.2%，跌幅分别较上月收窄2.3和1.7个百分点；但高新技术产品出口同比下跌8.3%，跌幅较上月扩大2.0个百分点。主要进口商品中，14种进口商品中有13种进口增速改善，其中进口额较大的原油、铁砂矿、汽车及底盘、塑料、大豆、铜、飞机分别大幅改善了18.1、19.6、35.3、12.6、19.6、6.8、33.0个百分点，可见各类型商品进口状况普遍向好，且改善幅度显著。进口工业品原料中，原油、铁矿砂、塑料进口金额改善主要是由于进口量增加的带动，且原油和铁矿砂进口量同、环比增速均有显著扩大，而铜和钢材进口金额改善则主要是受到基期价格较低的因素影响。

外需微弱改善，内需短期向好。总的来看，外围经济体表现继续分化，8月份美、欧元区PMI下滑，日、香港PMI上升，但美、日、香港PMI均处于收缩区间，显示外围环境仍较疲弱；再考虑贸易保护主义抬头的现状，出口增速料将维持在低位。而内需则受益于稳增长政策、价格端的回升、以及企业利润改善等因素，而出现了一定程度的回暖，经济短期企稳得到进一步印证。但值得注意的是，这种企稳状态亦存在较大的不确定性：尽管黑色系金属价格在去产能背景下升势强劲，带动钢材产量也逐步攀升；但考虑到房地产投资逐步降温，各城市钢材库存有所增多，再加上去产能政策的变动对价格影响较大（昨日传煤炭价格调控连带黑色系价格暴跌），因此中长期来看，房地产、钢铁产业链对经济影响的不确定性仍大。不过，我们认为短期内需企稳的态势将会延续，预计9月份出口同比-5.6%，进口同比-2.6%。