平安证券进出口均现负增长需求疲软态势延续吗

平安证券：进出口均现负增长 需求疲软态势延续 类别： 机构： 研究员：

获得指示在飞机场上空盘旋后紧急降落。当飞机安全降落在机场后 [摘要]

事项：

海关总署公布2012年1月进出口贸易数据，1月份，进出口总值2726亿美元，同比下降7.8%，其中出口1499.4亿美元，下降0.5%，进口1226.6亿美元，下降15.3%，贸易顺差272.8亿美元。

主要观点：

1月份受高基数、节假日因素、价格因素及内外需疲软影响，进出口增速均出现负增长：

1月份进出口均面临高基数：去年同期进口及出口增速分别高达51%及37.7%，进出口增速均为2011年度的最高点，给今年1月份造成了高基数；1月份受元旦和春节假期因素影响，工作日较少：1月份仅有17个工作日，去年同期为21个工作日，因此节假日因素导致的工作日偏少也成为影响本月进出口增速的因素，经季节调整后进出口增速分别为1.5%及10.3%；部分重点商品进口价格下滑或部分影响进口增速：粗略估算6类重点进口商品的进口价格，原油、成品油及钢材3类商品平均进口价格同比上涨，而铁矿砂、初级形状塑料、未锻造的铜及铜材等3类商品平均进口价格环比和同比均下滑，表明1月份重点商品进口价格的下调对进口额存在部分影响；内外需求疲软态势延续：内需方面，铁矿砂、成品油、初级形状的塑料及钢材4类重要的能源原材料类产品进口数量环比及同比均出现较为明显的下滑，表明国内需求在放缓；外需方面，受欧盟整体经济增速下滑的影响，对欧盟出口出现了负增长，对美国、日本和东盟的出口增速亦降至个位数，外需疲软的态势非常明显。

基于一般贸易进口、加工贸易进口以及PMI出口订单等数据的表现，我们认为2月进出口增速仍不具备大幅回升的基础：

一般贸易进口同比负增长，内需不振：1月份一般贸易进口增速为-11.9%，增速水平创下2009年9月份以来的新低，同时新公布的2月PMI指数显示制造业景气度下滑、企业去库存尚未完成、内需不旺，综合表明进口增速短期内不具备大幅回升的基础；加工贸易进口同比增速维持在较低位，预示后续出口增速难有大的表现：加工贸易进口的变化表明外需的变化，同时也对未来个月我国的出口额产生影响。1月当月加工贸易进口增速为8.7%，相比12月份回升约1.8%，仍然维持在低位，同时PMI出口订单继续收缩，综合表明外需状况未获得显著改善，出口增速仍难有大的表现。

总结：单月数据不宜过度解读，一季度外贸弱势格局或难突破1月份进出口数据易受节日等短期因素影响，而且进出口贸易数据月度之间波动较大，仅凭单月数据可能无法对后续进出口贸易形势进行有效的推断，因此我们认为不应对单月数据进行过度的解读，可能需要等到一季度数据完整公布之后方能对今年的外贸形势进行较为充分准确的估计。

但同时我们也可以看到，一般贸易和加工贸易进口增速表现低迷，PMI指数显示制造业景气程度不高、出口趋弱，总之内外需弱势的格局在延续，因此我们认为一季度外贸形势趋弱的格局延续的可能性较大。