交通运输预期再度向下修正等待行业盈利回暖牛

交通运输：预期再度向下修正 等待行业盈利回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

请阅读最后评级说明和重要声明1/17研究报告物流行业报告要点营收：同步经济减速，增速回落是普遍现象今年月份社会物流总额同比增长9.6%，增幅同比回落 .8%。物流与采购联合会检测的重点物流企业数据显示月份全国物流重点企业营收同比增长20.6%，低于去年 0.6%的同期水平。物流行业营收变现与行业数据基本一致，前三季度营收同比减少11.05%，大幅低于去年同期同比增速 6.85%的水平。

成本上升依然较快，毛利率空间继续收窄今年前三季度物流行业营业成本同比降低11.7 %，下降速度慢于收入0.68%，导致前三季度行业毛利率为6.52%，低于去年同比的6.79%的水平。第三季度上游行业景气度继续下行，导致行业收入增速继续下行，毛利率受到更大幅度的压制。

经专家分析 期间费用同比上升，非经损益减少至净利大幅下滑前三季度，物流行业期间费用共计47.0 亿元，同比增长19.78%，大幅超过行业营收增速 1.49个百分点，前三季度期间费用率为 .71%，也高过去年同期 . 6%的水平。我们所重点覆盖的公司中，合计归属于母公司净利润同比下滑14.2%，跌幅也大幅高于毛利率等跌幅。而扣除非经常性损益后，我们所覆盖的重点公司归属于母公司公司净利润同比增长2.95%。

第三季度表现：跑输中小，估值溢价继续下行物流板块在上半年相对中小板的优势在第三季度全部消逝。7月开始，物流行业指数相对中小板的收益水平不断下滑，在8月，物流板块相对中小板收益转为负值。我们认为，板块在后期的持续调整与全行业盈利水平不断下滑不无关系，也与行业公司大部分低于市场不无关系。尤其是中报以来，板块表现逐步下行趋势明确，可见行业预期也在同时期得到相当程度的回调。

下半年：行业减速压力未释放，关注业绩稳健性第三季度行业的低预期表现造成板块下行。以稳健而著称的中储及恒基也低于预期表现，可见目前行业抗风险能力实际较弱，难言底部，尤其是在经济周期依然处于底部，行业数据未在三季度止跌时。因此，我们建议依然谨慎对待板块，以盈利为最基本考量。三季度末经济数据出现好转以及PMI数据回暖，预示行业或出于反转之时，在此时期，我们依然更加看重公司在经历压力时期的业绩稳健性。我们更加推荐仓储类型的公司，建议关注飞利达。