中信建投在谨慎中等待机会吗

中信建投：在谨慎中等待机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经过胶州当地医院和青岛市第八人民医院的接力救治 上周上证指数下跌8.96%，中小板指数下跌7.89%，创业板指数下跌6.05%，从结构上来讲市场已经表现出了典型的短周期下行期显著通缩的熊市结构，在上周的基础之上，本周再次经历了指数的大幅回调。监管层在取消了熔断机制后，并没有出现明确的止跌，当前市场仍然处在寻找底部的过程之中。基于对汇率贬值担忧和熔断机制质疑的“股灾 .0”在开启之后，目前仍然处在自然寻底的过程之中，按照经验来看，寻底的过程不会是一帆风顺的：“股灾1.0”后的底部是“V”型上涨，主要在于当时有救市政策“组合拳”下的流动性提供；“股灾2.0”后的“市场底”部是经过了一段时间后的平台整理，背景是当时虽然仍然有杠杆资金清理，但是人民币汇率在一次性“超调”的背景下小幅升值。当前市场悲观情绪的修复仍然需要加入重新乐观的变量。

如果以美联储为代表的政策制定者们对于股市的下跌和短周期的恶化如此淡定的话，那么作为投资者也应该保留一份淡定的心态；其次，供给改革是为了更好的需求管理，虽有阵痛，但是也蕴蓄了未来的反弹。上周五美联储多名官员表态，但是整体来看能然没有想象中的“鸽”，也就注定了周五美股的破位，因此从这一点来说全球的风险资产当前整体还是一个偏谨慎的状态。在未来一小段时间内，能否筑底，主要取决于：第一，人民币阶段性企稳的可持续性；第二，中国1月份的经济数据是否有继续小幅改善，是否会对大宗商品产生明显的提振；第三，供给侧改革政策的进一步释放是否会对价格体系形成支撑，从而修复悲观情绪；第四，美联储是否会继续对货币政策进行表态。

两周内虽然经历了快速且大幅的下跌，随着下跌幅度的积累，理论上很多个股开始逐渐显现配置意义，即所谓的股灾后是价值投资者最好的入场时间，这显然是没有错误，但是控制仓位仍然是很重要的，原因是：虽然市场可能阶段性筑底，等待以上几点重要因素逐渐修复，但是鉴于目前的政策取向各国对于调整普遍还是相对容忍的态度，因此不排除未来某一时间点，会以再一次危机的形式来换来政策的转向，也就不排除未来还有风险释放的时间点。好的交易机会最终还是等出来的。配置上，我们认为当前在风险偏好程度较低的背景之下，应当注意有改革预期的防御板块领域，确定性较强的受益于供给侧改革的领域，以及估值低内生性增长较好的部分成长股。2016年1月的组合为：中船防务、华伍股份、山东海化、云铝股份、阳光城、中粮地产、冠豪高新、泸州老窖、国际医学、高升控股。