中信建投地产周期大拐点之后的投资策略吧

中信建投：地产周期大拐点之后的投资策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——国际经验与中国境况猜想“股熊债牛”乃一般规律国际经验表明，在地产周期回落阶段“股熊债牛”是一个普遍的规律。房地产周期与中国宏观经济景气密切相关，地产周期回落阶段，作为经济的晴雨表——股市，尤其是广义地产相关产业链占据绝对权重的上证综指应该延续熊市格局。而随着经济下行压力不断增加，出于稳增长目的，中央货币政策必将放松。从国债收益率的历史格局来看，当前收益率水平有很大的下降空间。

人民币不必然贬值，黄金未必可取地产泡沫破裂之后给经济和金融系统所造成的巨大冲击，使本币汇率贬值具有逻辑上的必然。然而日本的经验却表明这一逻辑上的必然并不意味着事实上的必然。我们认为，未来随着中国地产周期的不断回落，影响日元兑美元在危机后走强的4个因素中，除了单一民族更团结、更加爱国之外，其他的 个因素（资本投机、国际收支与国际政治）都将存在。人民币很可能在中国地产周期回落的过程中延续升值态势。

我们的研究发现，在美国之外的国家发生金融危机的时候，以美元计价的黄金并不必然上涨。黄金价格在很大程度上与美元及美国经济周期密切相关，二战以来黄金两轮长达十年的大牛市皆与美国经济出现了较为严重的结构性问题有关。我们在此前的多篇报告中已经指出，基于欧美日经济形势与货币政策的分析，未来美元趋势性走强的概率很大，2000年以来由弱美元所造就的，持续十年之久的黄金大牛市已经彻底结束。我认为，即便将来随着中国地产周期回落越发明显，其所造成的国际紧张情绪也很难扭转黄金因美国经济周期而形成的熊市格局。

各地具体如下：东北地区：固体蛋氨酸实际零售成交在25..3元/公斤 股市策略：耕耘“结构行情”，守望“大牛市”虽然在地产周期的回落阶段，作为经济的晴雨表——股市尤其是广义地产产业链占据绝对权重的上证综指将延续熊市格局。但考虑到我国政府调集资源的能力远超过其它经济体，城镇化仍有较大空间，且金融系统在涉地产信贷方面杠杆不高，我们认为中国地产周期的回落较其他国家应更为缓和。

宏观经济稳步回落，政策刺激力度不断加强的格局，将给股市创造结构性行情的机会。股市中与地产产业链关联不大，且符合中国经济转型方向，又受政府宏观政策鼓励、扶植的“新经济”领域值得挖掘。

未来，在地产周期回落造成的经济下行压力之下，中国经济转型、国企改革与资本市场制度建设将加快推进并取得实质性进展，此外，经历了地产周期的市场教育之后，我国居民的资产配置也将进入去地产化阶段。资本市场供给面、制度面与需求面的全面改善，将使A股孕育出一轮规模空前的大牛市。大牛市的起点应在地产风险的全面暴露之后，周期复苏的拐点之前。