中信建投在观望中探索反弹的逻辑了

这种奶茶还是要少喝。 中信建投：在观望中探索反弹的逻辑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周A股上证指数微涨1.27%，收于 200.2 点；中小板上涨 .57%，收于7094.41点；创业板上涨11.08%，收于2060.51.点。行业方面，计算机、综合、机械设备、传媒、商业贸易、休闲服务等板块涨幅靠前，银行板块跌幅较大，制约了股市的上行空间。主题方面，迪斯尼、络安全、生物识别、上海本地重组、智能交通、移动支付、去IOE和云计算等板块涨幅靠前。“双降”之后，市场处在一个艰难的筑底过程之中，市场观望情绪比较浓厚，成交量低迷。这主要由于当前阶段仍然处于消化“股灾”后清理配置等问题的最后阶段，而新的逻辑在前期的大幅下跌后仍然在孕育，因此市场的风险偏好不会马上修复。上周可以说从全球的角度来看，主流市场都走出了一个企稳反弹，标普500上涨2.07%，日经225上涨2.65%，德国DAX指数上涨0.85%。8月中下旬后，整体来看，全球主流股市整体同步下跌，形成了一种相互传导的危机模式，当前这种危机模式正在寻求化解的可能。

人民币贬值后，对于中国的问题有两大看点：第一，在新的汇率水平下，人民币币值能否稳定，还是依然会开启持续贬值通道的预期。第二，中国在贬值打开货币政策空间后，能否在压低长端利率的基础上，推动财政政策和PPP，在稳增长产业链的带动下出现经济的企稳回升。两点之间本质是相互联系的，稳定的汇率最终不能靠技术层面的管制来进行，只能解决一时的问题，最终还是要归结到经济层面的好转，以及资产价格从新获得吸引力。

综上所述，短期市场中的“筑底”已近体现了较多的积极因素，震荡筑底还需经历一个过程，对于未来的反弹需要将预期回报率降低。当前在战术上建议控制仓位参与，精选行业和主题，部分风险偏好修复的成长创新行业开始逐渐具备参与价值。战略上静待经济企稳数据，关注9月下旬财新PMI和出口复苏信号，在国际层面上释放的更多的有利人民币币值稳定的信号，关注稳增长政策加码带来的机会。具体行业：看好新能源产业链中锂电池，风电，光伏；看好休闲服务、传媒；稳增长里看好面水利，交运，化工。国企改革主题，我们认为在“分类改革”、“淡马锡中国范式”以及“混合所有制改革方面”都存在看点，在市场前期对于国企改革进行长时间预期后，未来阶段需要落实到能改敢改的具体标的中。关注点评报告《松绑国企——改革中的市场化与中国范式（附投资组合）》中的梳理。