交通运输静待行业景气拐点计划

有人认为对观众也是一种欺骗行为 交通运输：静待行业景气拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：我们认为航运三个大船型中（集运、油运、散货），集装箱船型供需的恢复最好，预计明年将会其基本面将会进一步好转，因此我们建议重点配置集装箱运输行业。另外多用途船型的供需情况也持续在恢复的过程中，也是我们建议重点关注的对象；推荐组合：鉴于行业基本面的分化，我们建议配置受益于集装箱船和多用途船基本面持续好转的中海集运和中远航运。上述两家公司主要经营于出口市场，因此将受益于海外需求的持续复苏以及免疫与国内可能出现的调控。同时由于其供需关系持续好转，因此需求的复苏将有望转化成运价的上涨，提升盈利能力。同时我们建议关注油轮行业，若运价持续低迷，导致拆解量增加，基本面的变化将好于我们预期，使得投资机会提早出现，建议关注长航油运；行业观点集运-2010年大超预期，2011年景气持续：基于IMF对明后两年全球GDP的增速预测，集运行业在这两年的基本面将持续好转，预计随着供需关系的好转以及需求的复苏，运价将能小幅好转。同时班轮公司之间的合作明显增加，集中度进一步提升，这对运力的控制能力较以往也有所加强。既然我们对本轮集运周期的持续复苏有信心，那么在行业淡季运价下跌且不被关注的时候，将是最好的投资时间点，建议关注2011年估值仅为10倍PE的中海集运；油运-2011年将是黎明前的黑暗：由于油轮船东为填补单壳油轮拆解后的运力不足订造了大量运力，并在年间密集投放，但新造量远多于单壳油轮退出量。今年单壳油轮拆解小幅加速，我们预计明年能获得继续运营资质的单壳油轮拆解动机减弱，因此明年拆解量将大幅下降，导致运力供给增速明显增加，明年供需恶化为大概率事件。我们认为运价下跌另一方面将导致单壳以及老旧运力拆解和永久性的退出运营，改善日后的基本面，因此我们认为明年将是油运行业黎明前的黑暗时刻；散货-2011年各船型运价走势继续分化：今年由于各船型的运力增速及下游需求的分化，导致Capesize船型的运价走势远差于其他中小船型，我们预计在明年投放量仍维持在高位的情况下，中小船型的平均运价变仍将好于大船型（Capesize）。同时我们认为巴西淡水河谷大量订造的运力以及其虚拟矿山计划将影响Capesize船型的利用效率以及运价水平，但虚拟矿山产生的二程运输需求将拉动中小船型的运输需求。总体来看，由于散货运力的在手订单仍高达5 %，随着这部分运力的投放，我们预计干散货船型的供需关系在近两年内难以改善；风险提示由于集运和多用途船面向的都是出口市场，如果全球经济复苏的进程受阻，导致海外需求增长减缓，将使得行业供需关系变差，影响运价水平；我们预计集装箱运输行业2011年淡季仍有约5%的闲置运力，如果班轮公司之间的联盟合作破裂不维持对运力的控制，行业平均的装载率水平将明显下降，可能导致恶性竞价的情况再度出现；