医疗保健增长无忧估值有虞哈

一路推图到正义之门毫无压力。更多游戏资讯敬请关注官方站。 医疗保健：增长无忧估值有虞 -26 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

行业继续稳定增长，板块消化估值压力。2009年月医药行业收入同比增长21. %，利润总额同比增长25.2%，行业继续保持稳定增长的态势，预计2010年行业在原料药行业回暖的带动下增速将有所提高，行业增长无忧。一季度医药板块指数相对于前期高点微跌0.2%，板块正在以时间换空间的方式来消化估值压力。

行业增长的推动力仍然强劲。人口老龄化、疾病谱的变化、生活水平提高等行业增长的自然推动力长期存在，而政府计划在2012年将新农合与城镇居民基本医保的人均筹资水平分别从2010年的150元/年提高到 00元/年，筹资规模两年翻番，拉动行业增长的外在动力依然强劲。

关注政策落实进度，寻找受益公司。基本药物制度至2月底已覆盖 0%终端医疗机构，进度符合预期，执行力度仍需跟踪，中药独家品种基本没有降价压力，普药降价压力较大；新版医保目录公布，新进入品种有望成为相关上市公司的新利润增长点；医药商业子行业的快速整合正在进行，药品配送政策的落实将加速这一过程，龙头公司作为行业整合者未来增速有望高于行业；公立医院改革启动，鼓励社会资本进入的原则，预计将为社会资本留出合理的利润空间，现有医疗业务的上市公司有望从中受益。

医药板块估值仍处于高位。目前医药板块整体2010年动态市盈率为 0倍左右；按照预测市盈率来计算，相对于沪深 00的估值溢价达到80%；估值水平处于高位压制了板块进一步上涨的空间，但作为增长最为确定的行业，预计未来仍将通过时间换空间的方式来消化估值压力。

原料药子行业：看好维生素E。维生素价量维持高位，高进入壁垒决定这一状况能够维持，09年整个1季度都是维生素E行业的低谷，预计浙江医药、新和成等企业10年业绩相对于09年仍然能有20%以上的增长；VB5、VB2生产企业存在涨价动力，价格上涨可能带来交易性机会；VC及7-ACA的价格存在下降压力。

投资策略：建议把握三条主线。策略一：循着政策线索寻找受益公司，包括独家品种进入基本药物目录的公司、有新品种进入新版医保目录的企业、医药商业龙头公司以及上市公司中有医疗服务业务的公司。

策略二：高增长与低估值，重点推荐目前估值较低的双鹭药业、华润三九以及维生素E生产企业浙江医药和新和成。策略三：经营面临拐点型公司，山东药玻09年业绩没有增长，10年在棕色瓶出口回暖、一类瓶贡献利润的带动下，业绩有望重回较高增速。

增长无忧、估值有虞――医药行业2010年二季度投资策略重点公司盈利预测股票名称2009EPS2010EPS2010PE投资评级一致药业0.670.92 0强烈推荐双鹭药业1.051.50 2强烈推荐华润三九0.720.9226强烈推荐国药股份0.520.66 7推荐浙江医药2.50 . 510推荐新和成2.904.1011推荐江中药业0.680.86 推荐恒瑞医药1.071. 029推荐仁和药业0.550.75 2推荐双鹤药业0.8 1.0424推荐丽珠集团1.611.7822推荐人福科技0.4 0.47 2推荐山东药玻0.560.7221推荐