莫尼塔从背离走向新生物业

莫尼塔：从背离走向新生 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国经济在“转型”与“增长”的权衡中纠结前行2017年，“投资冷”拖累“生产稳”，经济下行压力再度凸显，或许是中国经济难以绕过的一个坎。投资方面：楼市调控政策收紧后，房地产投资势将步入回落，而地方土地供应的“瓶颈”更加重了其失速的风险；制造业补库存前景尚且不容乐观，制造业投资的企稳回升似乎更显遥远；基建投资恐怕需要“独立支撑”，但面对连续多年的高基数和捉襟见肘的财政收入，即便财政政策积极地另辟蹊径，基建投资又有多少增速值得期待？站在经济转型的十字路口，2017年中国经济增长的“速度”与“质量”亟需“一破一立”。建议将2017年GDP增速的目标区间进一步放宽至%。

能有那么多的人关注这样一个剧种 通胀风险还是通缩风险：一个仍需厘清的问题2017年，“通胀”或许依然不足以成为一个主要矛盾。PPI方面，既然需求扩张难以持续，工业原料的价格“狂欢”恐怕也难以维系，明年PPI重新转负的可能性似乎不能排除。CPI方面，近年来实质宽松的货币政策，的确为明年CPI的走高提供了基础。然而，仔细研究不难发现，不论是PPI向CPI的传导，还是房价向房租的传导，亦或猪周期的发力空间，似乎都没有那么顺畅和充分。皮之不存，毛将焉附？经济下行风险犹存，通胀恐怕依旧难以起舞。

积极的财政政策将不同以往，稳健的货币政策将因势而动中国经济企稳的内生动能不足，加之货币政策的边际效应持续递减，2017年财政政策势将进一步发力。受制于财政收入不足，财政发力将从进一步上调赤字率、继续加大地方债发行规模、积极推动PPP项目、发挥政策性银行“准财政”作用、以及设立结构调整基金等方面“另辟蹊径”。

2017年货币政策仍将以配合财政发力为主。短端利率在债市和汇率的牵制下“易上难下”；央行降准逻辑依然成立，降准窗口或在二季度打开，全年降准2次左右；人民币兑美元汇率明年上半年贬值相对较快，下半年将在7.3左右趋于稳定。

大类资产配置的方向：从破到立2017年，大类资产配置要打破僵局，仍然有赖于经济转型的实质推动。债券市场的新一波行情需要更差的经济数据出来；股票市场“阳光总在风雨后”，其表现需取决于改革的推进程度；大宗商品的强势表现需要持续的需求扩张才能维系；人民币汇率的失衡调整应该已经比较接近到位。