平安证券通胀应无忧货币仍宽松了

平安证券：通胀应无忧 货币仍宽松 类别： 机构： 研究员：

带动70亿元的社会资本投入北京旅游产业。2014年 [摘要]

事项：

4月11日，国家统计局公布了物价数据：

3月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，环比下降0.4%；全国工业品出厂价格（PPI）同比下降4.3%，环比上升0.5%。

平安观点：

3月CPI数据低于市场预期，在食品价格持续上涨的情况下，这体现了CPI权重调整对物价带来的明显影响。CPI存在一定的上行压力，但在当前宏观经济仍面临下行压力的背景下，防范通缩仍然是首要任务；无论是中国还是其他国家的央行，均体现出对短期通胀上行的较高容忍度。我们认为年内CPI整体仍然呈现温和上涨的态势，不会对宽松货币政策形成太大的制约，即便个别月份出现CPI较高的数据，也不会改变货币政策宽松的方向。但后续央行进一步降息的可能性较小，货币政策的放松大概率将通过数量工具的操作实现。3月份PPI同比下跌4.3%，环比上涨0.5%，生产资料价格的回升是拉动PPI环比回升的主要原因。PPI的改善使得3月份宏观经济的短期企稳得到进一步确认。考虑到大宗商品价格后续涨势趋缓，预计4月份PPI环比涨幅收窄至0.2%，同比下跌3.9%。年内PPI大概率仍将处于通缩区间，但由于基数因素的影响，PPI同比跌幅将逐步收窄。

3月通胀水平低于预期，货政收紧担忧缓解。3月份CPI同比上涨2.3%，环比下跌0.4%，通胀水平低于市场和我们的预期，也使得此前市场对于通胀制约货币政策宽松的担忧有所缓解。4月份，食品价格整体将有显著回落：一是蔬菜供给将随气温的回升而逐步增加，菜价将有显著下调，而4月初寿光蔬菜价格指数已经呈现大幅回落，蔬菜价格的下跌趋势已经开始显现。二是生猪存栏量仍处于低位，猪肉价格仍然会得到一定支撑；但肉价上涨预期形成将刺激养殖户的补栏热情，供给端的逐渐回补将抑制肉价持续上涨，预计猪肉价格上涨空间有限，呈现高位震荡态势。三是4月份迚入鸡蛋供给旺季和消费淡季，价格环比将迚一步下跌。因此，我们认为4月份食品价格将迚一步下行，但非食品价格环比将有周期性回升，预计4月份CPI环比跌幅收窄至0.3%，同比上涨2.2%。