平安证券通缩与经济衰退风险加大欧元区央行了

平安证券：通缩与经济衰退风险加大 欧元区央行再度降息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

照样跟小S嘻嘻哈哈 9月4日晚间，欧洲央行决定降息，将三大利率均下调10个基点，主要再融资利率由0.15%降至0.05%，隔夜存款利率由-0.1%降至-0.20%，隔夜贷款利率由0.40%降至0.30%。

平安观点：

欧央行延续了宽松货币的态度以刺激总需求，显示了欧央行对抗低通胀的决心以及对经济增长前景的担忧；再次降息同时意味着欧央行仍然偏好温和的刺激方式，QE仍将是最后的选项。降息有利于刺激资金由欧元区核心国银行向二线国家银行的流动，从而改善整体的信贷环境；但对中国外部流动性的影响是有限的。

欧元区通缩风险挥之不去，同时面临经济增长停滞的困境。8月份欧元区CPI同比增长0.3%，创五年新低，欧元区进一步逼近通缩。欧洲央行的通胀目标为“接近但低于2%”，从长期预期来看，通胀预期也在下滑，欧元区未来五年通胀预期已降至2%以下。欧元区还面临经济增长停滞的困境。欧元区二季度GDP环比零增长，头号经济体德国出现了经济萎缩，法国环比持平，意大利则陷入衰退。此外，从7、8月份欧元区PMI数据来看，欧元区经济活动在三季度进一步放缓，进一步印证了欧元区经济增长的困境。

降息意味着欧央行依然倾向于相对温和的货币宽松措施，QE推出的时点和概率相应延后和降低。预计欧央行将加快筹备ABS购买计划并强调TLTRO的重要性。此外，需要指出的是，欧央行一直强调结构性改革的重要性，认为结构性改革是欧元区走出“流动性陷阱”的关键，而QE可能加大欧元区国家结构性改革的惰性，这也是欧央行把QE作为最后宽松选项的原因之一。

欧洲央行的再次降息也标志着全球主要央行阵营的分化，在美国加息预期渐强的背景下，欧元区降息对中国外部流动性改善的影响是有限度的。欧央行的降息以及宽松货币的态度，使得欧元区将继续成为流动性输出方，这可能使得中国的流动性得到一定程度的改善，但随着美联储进入加息周期以及美元资产的回流，中国资本外流压力将会加大。因而欧元区的降息可能短期增加中国的外部流动性，但对中国流动性局面的改善作用是有限的。