平安证券通缩压力增大释放宽松空间吗

平安证券：通缩压力增大 释放宽松空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

10月14日，国家统计局公布了9月份物价数据：

9月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%，环比上涨0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.9%，环比下降0.4%。

平安观点：

9月份CPI同比上涨1.6%，环比仅小幅上涨0.1%，低于市场和我们的预期，但释放了货币政策操作尤其是降息的空间，预计央行仍将维持相对宽松的货币政策。食品价格环比普遍回落是拖累CPI的主因。10月，已基本见顶的猪肉价格无力再推动CPI大幅上行，蔬菜、禽蛋价格也处于淡季区间，预计10月CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.6%。受到原油价格反弹及工业生产季节性恢复的影响，9月份PPI环比略有改善，同比持平。当前制造业依旧疲软，但美联储加息预期的延后使得大宗商品价格有所企稳，低基数效应的显现将逐渐削弱其对PPI同比的负面影响。预计10月PPI环比-0.2%，同比-5.7%。

每年来学校招聘的幼儿园不少 9月份食品价格同比上涨2.7%，环比下跌0.1%。9月份食品价格环比普遍回落，猪肉、蔬菜及禽蛋价格环比均较上月有大幅下滑，是拖累CPI的主要因素。具体来看，9月份猪肉价格环比仅小幅上涨0.4%，涨幅较上月缩窄3.4个百分点；禽蛋价格环比上涨2.9%，较上月回落7.3个百分点；蔬菜价格环比下跌1.0%，而上月环比大涨6.8%。其余各分项价格也呈普遍回落态势，油脂、水产品、水果、奶制品价格环比分别下滑0.1%、1.2%、1.5%和0.1%；粮食价格环比与上月持平。

非食品价格同比上涨1.0%，环比上涨0.2%。非食品各分项中，受到9月份进入开学季的影响，娱乐教育文化用品服务价格环比上涨0.5%；而衣物换季需求推动衣着类价格环比上涨0.8%；成品油价格的下调则导致交通通讯服务类价格环比下跌0.4%。其余各分项表现相对平稳，居住类、家庭设备用品类、医疗保健类价格环比分别上涨0.1%、0.1%和0.2%，烟酒类价格环比下跌0.1%。

9月份CPI低于市场预期，货币政策宽松空间释放。9月份CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.1%；食品价格的回落使得CPI环比大幅低于历史平均水平。CPI的回落释放了货币政策宽松操作尤其是降息的空间。9月份，猪肉价格在接近2011年的高点之后，已呈现前高后低的见顶趋势，未来亦无力推动食品大幅上行；10月前两周，寿光蔬菜价格指数仍维持在下行区间，而10月份也是禽蛋传统消费淡季，因此预计蔬菜和禽蛋价格都将继续回落。预计10月份CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.6%。