金融对业务影响有限关注所释放政策信号了

金融：对业务影响有限 关注所释放政策信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

虽然此次处理意见对两融业务实质影响不大，但释放的政策信号对市场情绪构成利空，本周券商股面临下调的风险较大，下调幅度估计20%左右。牛市基础不变，长期维持“推荐”。

事件：上周五（2015年1月16日），证监会通报2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况，从检查结果来看，证券公司融资融券业务总体运行平稳，对部分违规券商违规提出处理意见：

我们便可以通过滑动去操作该列表。而如果面对的是台式机 1、警告或处罚了十二家券商。中信证券、海通证券、国泰君安因涉嫌违规，被暂停新开融资融券信用账户三个月；对招商证券和广发证券采取责令限期改正的措施；对安信证券、中投证券采取责令增加内部合规检查次数的行政监管措施；对民生证券、广州证券、新时代证券、银河证券、齐鲁证券采取警示的监管措施。

2、明确不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。

我们的点评如下：

对两融账户资产规模不得低于50万的规定超出市场预期：两融业务自2010年 月试点，证监会窗口指导要求开户资产规模不低于50万，201 年 月证监会取消该窗口指导，各券商自主设定两融开户资产规模，一般为5万、10万或者无要求。不久前证监会向各券商重新传达窗口指导，要求开户资产规模不得低于10万，部分券商刚开始执行该项新规，未料证监会突然将资产规模提高至50万，大大超出市场预期。

券商将严格执行新规，且不太可能规避：此次处罚是两融业务开办以来最严厉的一次，据了解各券商都将暂停资产规模50万以下的两融账户开立。有分析师认为部分券商可能会通过违规方式规避该规定，我们认为由于此次对安信证券处罚原因中就有“违规为客户与客户之间的融资活动提供便利”，在此警示下券商不太可能采取违规方式规避该规定。

未明确资产规模低于50万的存量客户的处理，但清退的概率较小：截至2014年末深市、沪市两融账户分别为294万和292万，取两者中多者为账户数，人均融资融券余额为 5万，以1.7倍杠杆计算，人均资产规模约20万，可以据此测算资产规模大于50万的账户数不超过40%。

如果对资产规模低于50万的存量客户进行清退，则涉及到约60%的账户，我们认为清退概率较小。