中信建投周期嵌套的实证研究计划

中信建投：周期嵌套的实证研究 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点：

在系列的第一篇报告中，我们梳理了主流经济周期理论，并从卖方研究角度指出我们为何选择熊彼特的周期理论作为研究经济周期的基础；在第二篇报告中，我们详细介绍了熊彼特的周期理论；第三篇报告则详细介绍了经济周期的识别问题。

长波与中波的嵌套：范﹒杜因的结论自1782年以来，以美英为主导的资本主义世界经历了四个完整的长波，平均每个长波周期大约52年，在每一个长波中，大约20年的长波繁荣、10年的长波衰退、10年的长波萧条以及10年的长波回升，从学术上验证了长波与中波的嵌套假设。

长波与中波的嵌套：资本主义长波危机与中波危机的嵌套大萧条（ 7）、两次石油危机（197 -1982）是两次公认的资本主义世界危机，我们称这种大范围的危机为长波危机。也正是范﹒杜因的长波萧条期，二者相隔44年，符合长波规律，按照长波规律，2017年将进入长波萧条，爆发全球性危机可能性增大。与长波相对应，还存在中波危机，1919年以来，美国平均每9年发生一次的中波危机是存在的，在这些中波危机中，包含了长波危机。历遍美国历史上的经济危机，并不存在“短波危机”，所以，短周期的调整源自经济内生动力的自我适应与自我调整，并不会引发大的经济危机。

中周期与短周期的嵌套：朱格拉周期朱格拉周期一般从设备投资占GDP的比例定，我们发现比较明显的周期波动，每个周期的时间跨度发生频率最多的就是10年。

美国2005年后，进入长波衰退期，长波衰退初期设备投资下降较快，但之后直到长波回升期，设备投资是逐渐恢复的，所以，自从2009年中，美国经济进入缓慢恢复期，从一个较长时期看，虽然美国经济增速恢复缓慢，但朱格拉周期已经进入一个年的上升期，朱格拉周期或是主导未来较长时间美国以及全球经济增长的模式—有限度创新下的设备投资增长，而非新的投机泡沫—这或许是较长时期内“从老中游到新中游”的长周期逻辑。

中周期与短周期的嵌套：产出缺口法通过对美、日、韩、中等的工业产出缺口的计算，我们发现一些显著的规律：（1）时间跨度：10 个月（中国），比韩国短（128个月）、与美（107个月）日（104个月）相当；（2）每个中周期包含三个短周期平均跨： - 6- 9（中国）、 7- 5- 5（美国）、 2- 4- 8（日本）、- 6（韩国），平均每个短周期约 年；（ ）平均而言，短周期上行19个月、下行17个月；（4）对当前中国而言，本轮库存周期属于第二库存周期，按照平均上行时间计算，将在2014年季度达到高点。

公交站旁不允许停车 （未完待续，请关注下一篇《三周期嵌套之理论篇（5）：周期动力模型与熊彼特周期理论》）。