钢铁人民币升值对钢铁行业影响中性偏空物业

钢铁：人民币升值对钢铁行业影响中性偏空 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本事件：

4月6日，NDF（无本金交割远期）美元兑人民币报价6.6255，在最近两周逐步走高之后，再次下降到6.6 以下。随着中美双方关于汇率问题的争论有所缓和，市场对人民币升值的预期再次强烈起来。

事件点评：

人民币升值将改变我国经济增长、进出口等多个方面的基本运行情况，对钢铁行业而言，最主要的影响来自于对原材料成本的影响、对出口的影响和对下游需求的影响三个方面。

人民币升值对原材料成本降低作用有限钢铁生产的主要原材料包括铁矿石、焦炭和废钢。2009年我国铁矿砂及其精矿、焦炭和废钢的进口数量分别为6.28亿吨、15.92万吨和1 69万吨，进口金额分别为501.40亿美元、0.20亿美元和50.95亿美元。相对铁矿石进口金额，焦炭和废钢进口数量较小，因此我们主要考虑汇率变化对铁矿石成本变动的影响。

由于10年长协矿谈判尚未结束，我们以此前淡水河谷与亚洲主要国家所达成的暂定协议为假设前提进行估算。按照暂定协议，10年月淡水河谷铁矿石长协合同价格约为105美元/吨，以09年平均汇率6.8 计算，在人民币升值 %和5%两种情景下，每吨铁矿石进口价格将下降21.5元和 5.9元。

假设行业平均每吨粗钢消耗1.6吨铁矿石，则吨钢生产成本可降低 4.4元和57.4元。

根据公布视频显示 09年我国进口铁矿石6.28亿吨，国内钢铁企业对进口铁矿石依存度约为65%，其中从澳大利亚进口占总量的42%，从巴西进口占总量的2 %。在以下假设条件下：（1）10年钢铁行业对进口矿石依存度不变；（2）在进口矿中，由澳洲及巴西进口比例不变，合计占进口矿石总量仍为65%；（ ）在进口澳矿和巴西矿中，70%为长协矿；（4）巴西至中国海运费为目前水平27美元/吨；（5）现货矿均价为目前水平150美元/吨。可得到如下结论，当人民币升值 %时，行业平均吨钢生产成本将下降52.8元；当人民币升值5%时，行业平均吨钢生产成本将下降87.9元。综合来看，对行业平均成本变化影响较小。

人民币升值对海外资源并购无明显促进2010年长协矿谈判的艰难使得加大对资源控制力度的紧迫性越发明显，人民币对美元汇率的持续升值使得国内企业能够以更少的本币资金购买海外资产，降低了企业收购成本，长期来看，有利于行业对外资源的扩张和谈判话语权。但我们应该意识到，对资源品的收购不同于对普通海外经营公司的收购，金融资本、政治等市场因素之外的力量已经在其中产生越来越重要的作用。

2009年6月5日中铝注资力拓宣布失败，这其中固然不排除公司战略判断的失误，但国际政治问题也是其中重要的影响因素。此前澳大利亚外国投资审核委员会曾压下4起中企对澳企的并购案，中铝对力拓的注资正是其中之一。铁矿石资源由于它的垄断性，以及在目前经济中越来越明显的重要性，已经提升到国家战略性资源的高度，政治因素成为决定收购成功与否的关键因素之一，这也是国内企业在海外资源收购过程中所面临的最大阻碍。此外，收购目标资源当地的政治环境、经济背景、民俗习惯等会影响到国际铁矿石资源并购项目能否成功实施。

因此，人民币升值对钢铁行业生产原材料进口和海外资源收购影响并不明显，仅从优化成本方面并不能对行业盈利状况产生明显改善作用。

人民币升值对直接出口影响中性2009年我国出口折粗钢2621万吨，相比08年减少 811万吨，下降59. %。出口数量大幅减少一方面源于国际市场需求的急剧下降，另一方面则来自于主要国家的贸易主义保护。钢铁行业是国家的支柱产业之一，历来是各国贸易保护的重点，中国钢铁行业产量大、出口量大、涉及金额也较大，因此一直是贸易磨擦多发的行业。

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