钢铁五问钢铁板块行情覆盖

一旦小分落后时均表现神勇。也迫使屡屡获得破发点或者局点的扎科帕洛娃多次错失下分的机会 钢铁：五问钢铁板块行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述大盘出现大幅调整，上证综指跌幅达5. %，沪深 00跌幅达5.0 %，创业板指跌幅达6. 4%，钢铁行业跌幅达6.61%。

事件评论一、目前板块估值怎样？截止至2016年1月11日收盘，申万行业指数钢铁板块PB为1.28，绝对水平并不算低，但仅高于银行板块，排名全市场倒数第二，相对优势明显。即使年初至今，钢铁板块相对于大盘取得明显超额收益（钢铁板块跌幅4.90%，上涨综指跌幅14.76%，超额收益为9.86%），其估值洼地特征仍未改变。这得感谢过去多年钢铁行业一直跑输大盘。

二、为什么低估值且有供给侧改革利好刺激的情况下调整幅度同样巨大？这一方面说明，在系统性风险面前，钢铁板块并不具备防御性（历史已经无数次证明了这一点），买钢铁依然是进攻策略下的选择；另一方面也说明，眼前的供给侧改革尚未进入大规模实施阶段，更多体现为波动性较大的主题行情。

三、板块内个股表现有何特点？年初至今领涨的华菱钢铁（PB1. 7）、安阳钢铁（PB1.49）、新钢股份（PB1.12）、首钢股份（PB1.04）、河北钢铁（PB0.88）、鞍钢股份（PB0.77）以及宝钢股份（PB0.8 ）估值水平均处于板块内部估值水平中下游区间；跌幅居前的久立特材（-26.7 %）、永兴特钢（-2 .8%）、常宝股份（-22.46%）、新兴铸管（-21.7 %）、金洲管道（-21.09%）、西宁特钢（-15. 5%），均为特钢或管道等高成长（或预期高成长）的企业。正所谓风水轮流转，年初以来，低估值取代了高成长，传统取代了新兴，与整个市场的风格并无明显差异。

四、基本面与板块行情还有关系吗？基本面是股价的锚，但这不表示股价与基本面会时时刻刻保持高度相关性，尤其是眼前的钢铁行业。毕竟，机构持仓太低，已经丧失了对钢铁这类行业的话语权。最近的公开交易数据显示，大部分的参与者仍然是非机构客户。

有观点认为，眼前基本面的低迷不能说明行情与基本面无关，相反，预期好转才是周期性行业最好的投资时点。道理固然是没错，不过，在钢铁H股折价率越来越高，美国钢铁、纽科、淡水河谷等世界代表公司股价频创新低的情况下，说全球市场仅A股准确预测到了即将到来的行业复苏，那就看我们是相信逻辑还是相信奇迹了。很多时候，我们只是在分享制度的红利。

五、预计板块未来是什么风格？待市场稳定后，整体风险偏好下降，钢铁行业相对优势将会逐步显现，预计题材投资将接力2015年，继续演绎独立行情。题材投资因素虽无益于基本面改善，但只要有助于提升板块估值，对应因素均有可能触发板块阶段性投资机会。供给侧改革、重组转型、特钢、电商以及管道等相关概念题材股均有望引领板块。当然，2016年风格会趋于均衡，低估值与高成长差距不会如同2015年那般巨大。

风险提示：

1、去产能政策执行困难，或出现反复；2、市场出现系统性风险。