化工烧碱高景气有望持续荐股呢

化工：烧碱高景气有望持续 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

但是目前很多老百姓家里都是人均一个 ■氯碱失衡加重，烧碱价格进一步走高：在环保趋严的背景下，烧碱副产品氯气的销售和运输难度加大，9、10月份是液氯的传统销售旺季，然而17年9月以来，液氯倒贴幅度不断加大，目前部分省份补贴幅度达到1400元/吨。氯碱失衡的加重，严重影响了烧碱的有效开工率，从而推动了烧碱价格进一步走高。至2017年9月底，烧碱华北主流价达1160元/吨，较去年8月上涨起点的520元/吨上涨了12 %。

■烧碱供需不断改善，下游需求总体向好：烧碱近十年来表观消费量复合增长率接近10%，其中2016年全年表观消费量为 21 .7万吨，较2015年增长12.7%，而产能2016年底为 98 万吨，同比增长2.8%，产量2016年底为 28 .9万吨，同比增长8.5%，在有效开工率受压制的情况下，供需不断改善。下游行业中，氧化铝和粘胶等18年产量有望继续保持较快增长，并带动烧碱需求总体向好，同时下游行业较好的盈利水平也有利于烧碱涨价的传导。

■液氯下游需求持续低于烧碱，氯碱不平衡或将加剧：PVC是液氯下游大户，欠缺一体化优势的东部地区PVC产能只退不增，且近年来多数东部地区新增烧碱企业无相应配套下游耗氯产品，致使碱氯难平衡。

其次，16年以来各地严查环保，大多数液氯下游产品环保问题较大，开工受到限制，致使液氯需求萎靡。我们统计了液氯的下游部分产品近一年的价格变化情况，大部分产品的价格均出现较大幅度的上升。

下游产品价格越高，表明液氯的需求也受到抑制。开工率方面，除了少部分开工率达到80%以上外，大部分在50%~60%，还有一部分在50%以下。我们认为液氯下游需求或将持续低于烧碱，氯碱不平衡有望加剧，并导致液氯倒贴加重以及烧碱价格进一步走高。

■投资建议：我们从配套耗氯和弹性两个角度，建议关注氯碱化工、滨化股份和巨化股份。氯碱化工为园区下游配套液氯、滨化股份液氯配套PO产品，巨化股份液氯配套氟化工。经测算，烧碱价格每上涨1000元/吨，氯碱化工、滨化股份、巨化股份EPS分别增厚0. 99、0. 51、0.127元。

■风险提示：烧碱下游需求增速放缓、环保政策不及预期。