化工烯烃下游价格传导受阻三季度石化业绩有的

化工：烯烃下游价格传导受阻 三季度石化业绩有望大幅改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原油：原油价格反弹，飓风过后，下游炼厂开工恢复，拉动原油需求。截止9月15日当周，美国汽油和馏分油库存减少而原油库存增加；炼油厂开工率8 .2%，比前一周增长5.5个百分点；当周美国原油产量为951万桶/日，较之前一周上涨15.7万桶/日。我们认为此轮油价反弹主要是由于库存下降，本轮反弹的基本面支撑力度更大，但随着油价上涨进入页岩油密集复产区间，继续上行压力会变大，维持短期中性长期缓慢向上的观点。

乙烯：价格持续上涨，目前与石脑油价差超800美金/吨，远高于历史平均，但乙烯商品量少，主要以下游衍生品销售，最主要下游产品聚乙烯价格倒挂。下游产品中苯乙烯价格坚挺，其他产品利润受损。从乙烯长期格局来说，来自美国的新增产能影响较大，我们认为美国新增产能节奏放缓、加上乙烯直接出口较难，衍生品仍有关税及物流制约，在当前油价下，东北亚乙烯装置的竞争力持续性增强。

丙烯：国内价格上涨，但主要下游产品聚丙烯回调，但环氧丙烷、丙烯酸、丁辛醇等仍有利润。我们认为飓风对于美国丙烯及下游的影响要大于乙烯，对于丙烯及聚丙烯未来前景乐观。从供应角度，国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017年9月21日，山东地炼常减压装置平均开工率为61.76%，较上周上涨1.77个百分点。

预计后市国际供给有限，国内炼厂开工提升、货源增加，下游需求同时有望启动。

丁二烯：尽管飓风影响持续，市场供应紧张；但天胶价格下跌，影响下游需求。预计江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置后期开车，对于价格或有抑制。由于今年液化气价格偏高，代替石脑油裂解乙烯的效应不强。

我们担心他考不上好高中。” 丙烷：由于飓风影响，丙烷价格走高，目前丙烷价格已经超过石脑油价格。由于国内丙烯需求支撑，加上聚丙烯进入需求旺季，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定并可观。

根据Platts信息，2018年沙特丙烷合约量持稳，但预计来自印度以及中国的买家需求仍然旺盛。

甲醇：长期仍有价格支撑。因哈维飓风影响，未来海外货源有限。同时Sabic从中国采购45000吨现货甲醇用于弥补Al-Jubail的Al-Razi工厂的损失。由于近期塑料价格反弹，下游MTO开工有望提升，对于甲醇的需求增加；由于美国新投产的甲醇产能放缓，我们认为甲醇仍将长期紧缺。预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。

纯苯：内外盘倒挂，预计后市仍有看空间。海外供应紧张，美国紧缺，韩国KPIC装置故障等，维持价格上涨。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺；下游苯乙烯及苯胺、己内酰胺、苯酚等均有盈利。环保核查对于加氢苯的供应影响较大。

丙烯酸及酯：下游需求放缓，价格略回调。美国有装置因飓风停产，环保对于供给以及原材料成本上升等原因，价格仍有上涨预期；但国内开工率上升，建议关注后期国内出口状况。正丁醇及辛醇应仍有上行趋势，带动丙烯酸酯的价格上行。

涤纶长丝和PTA产业链：涤纶长丝需求启动，我们认为9月份旺季的持续性有望增强。

我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利的稳定性有望提升，同时带动估值的回升。

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