中信建投周期拐点中游决胜牛

中信建投：周期拐点 中游决胜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为一周一次是比较适宜 研究逻辑：

2012年8月份之后，人民币的升值与我们对中国经济底部判断的时点不谋而合，中国可能已经先于美国走出了周期低点，所以全球而言，201 年此消彼长是个复苏顺序问题，从而就决定了中国经济复苏和股市走势的时间节奏。

主要观点：

海外经济：疲弱格局下的全球拐点之年中国最晚在201 年2季度、美国在201 年2- 季度、欧洲略滞后美国迎来新的库存周期的启动，美国也同时迎来其建筑业周期向上的拐点。全球资本流动的格局来看，随着危机的消退和经济的不断复苏，新兴经济体将会再度成为国际资本青睐的投资洼地。与2012年形成鲜明的对比，201 年2季度之后，中国经济及中国的资本市场的外围环境总体上是改善的。

政策：改革预期与政策红利201 年的中国将进入新一轮政治周期的起始阶段，政策推进预期、新型城镇化、收入分配改革、“1号文件”、美丽中国、宽带中国以及智慧城市等，相关的主题投资机会及对经济的深层次影响仍将持续。此外，影子银行虽然是近期压抑市场的一个因素，但随着金融改革的深化，影子银行问题的解决，有可能成为资本市场的一个良机，股票市场和保险产品的吸引力将上升。

中国经济：低通胀、低增长下周期波动向上2012年8月开始，实现第一库存周期向第二库存周期转换，但并不会类似于2009年的“V”型反转，更大的可能是“双底”结构，其背后则是经济内部的矛盾和海外的温和冲击；201 年全年看：上半年有波动，下半年则迎来第二库存周期主升阶段，其主要特征是低通胀、低增长、产能利用率的恢复、效率提升及工业膨胀，企业的利润改善将是趋势性的，产能过剩问题将得以缓解。

市场趋势：从反弹到反转上半年市场运行在对经济复苏的预期及验证中，但与2012年一季度的复苏预期有本质区别，全球经济此消彼长下中国经济及资本市场具有相对吸引力；下半年则是美国库存周期复苏、中国经济第二库存周期主升阶段，出口复苏，资本流入持续，A股市场将迎来系统性上升机会。

策略配置：周期为主，新兴为辅地产、非银行金融依然是首选；化工、汽车、水泥、机械等周期行业值得关注；随着需求改善和价格止跌回升，有色（黄金）和煤炭可能迎来阶段性反弹。可中期关注新兴成长领域。