莫尼塔从经济增长角度观察地产调控政策空间哈

莫尼塔：从经济增长角度观察地产调控政策空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要从国际经验观察来看，房地产投资具有高度的周期性特点，很难成为一个中长期稳定持续的经济增长动力。地产通过财富效应推动居民消费的效应在欧美都存在，但这实际上是伴随着金融市场逐渐宽松的结果。金融环境宽松导致的另一个结果是使得房地产市场对整体通胀抑或利率变化的反映更为敏感，这也是房地产与经济周期高度相关的一个原因。

地产对中国经济的直接影响则是透过了地产投资对其他行业的杠杆作用以及土地出让金的财政支出途径影响到经济发展。单就房地产行业增加值的规模来观察，占GDP的比重不到5%，但从地产的杠杆作用来看，地产销售收入占到GDP的15%，地产直接拉动的钢铁、有色等行业占工业增加值的比重接近20%。另一方面，凭借土地出让收入，地方政府获得了通过支出调节经济增长的能力。在不同的假设环境下，土地出让金在2009年带动了约17%至27%的基建投资，从增量上看，43%的土地出让金涨幅拉动GDP上涨约1.5%左右。

如我们在前几期智库中提到的那样，土地财政对中国经济的影响也在不同地区存在差异，按照土地出让金透过政府的基建支出对经济的影响程度，我们将全国分为强依赖、弱依赖和不发达三类地区。

在强依赖地区，如北京、浙江和重庆等地，土地购置费占财政收入和当地固定资产投资比例较高，地产调控带来的土地财政压力将需要考虑新增类似物业税等持有环节的税收或者增加中央向地方的收入分配调节来实现平衡；而在弱依赖地区如上海，土地出让收入与该地区财政收入以及固定资产投资相比并不高，这类地区在面临进行地产调控影响土地出让收入方面相对具有更大的缓冲空间。此外地产调控还将对两类地区带来隐性影响，一是建筑投资品如工程机械、钢铁的生产大省，二是从事建筑行业的民工输出大省。

虽然从我们的分析来看不同地区对土地财政的依赖程度不同，近期各地却都纷纷出台措施表明对地产严格调控的决心。出于民生的考量已经使得地产调控成为各地方政府的政治任务，但地产调控及调控所导致的土地财政压力将促使政府需要重新建立对经济增长方式的认识：首先在地产调整和财政支出能力受到影响的情况下，政府需要考虑接受更低的经济增速。其次地方政府财政压力因为大量的基建刺激项目而上升，需要考虑新增类似物业税等持有环节的税收或者增加中央向地方的收入分配调节来实现平衡；而最终对新兴产业增长机会的需求在地产调控的背景下将更加被凸现出来，这也可能会体现到政府的配套政策中。

当第一缕至纯的星光穿透还未散尽的浓云，帷幕徐起，灯火开始渐渐璀璨，金融危机之后的世界舞台上，中国已然站立中央——我们很庆幸自己能够生活在这样一个时代。海啸之后，余潮渐尽，汹涌波澜冲刷过后的陆地上被铭刻下新的印记，裸露出新的岩石。

我们看着辽远的天空，看着天空之下被经济巨浪和历史洪流改变的一条条令人难以置信的巨大山岭和阡陌纵横的土地。透过这些被重塑的地表，我们得以重新审视这片沃土之下庞然的大陆架，重新审视中国经济繁荣错综复杂的根基。

Zippo计划在2015年底前在中国开设50家服饰店。 而事实上，衰退之后的阴霾与困惑还在隐隐弥漫，过去的教训在每一个白昼降临之时依然在耳畔嗡然回响，我们也还只是在暗夜之后的晓雾中徐徐前行。变局之中，有些目标甚至越来越远，有些方向甚至愈来愈模糊。当然，有人提醒说要看到增长和恢复才是经济的主流，那是千真万确的事实。但我们深感每一条支流都不能被轻率抛弃，所有微小的细节都更值得关注，就如同每一个人的欢乐都无可替代，每一个人的痛苦都渴望得到理解和尊重。过去的金融危机是一场灾难，尽管我们大部分人都挺过来了，甚至轻松得有些令人惊讶，但是，请不要忘记那些没有挺过来的人，还有那些正在挺着甚至永远都只能挺着的人。为了他们，我们更应该在内心、从过往中不断汲取力量，寻找最热诚的信念，并向他们伸出炽热的双手，继续前行，因为年轻的我们，必须承担起成为社会中坚的。