金融对当前货币政策和流动性的判断覆盖

通过输入一个简单的关键字就可以帮你收集到很多相关的长尾关键字 金融：对当前货币政策和流动性的判断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期，市场对后续货币政策取向开始产生分歧，我们基于前期报告《我国货币政策决策机制、流程及历史回顾》中的分析框架，以及当前当前宏观和流动性环境，判断近期央行的政策将继续维持稳定，预计降准和公开市场利率上调的概率都较低，理由如下：

1、为什么短期内不会降准？我们认为，当前央行正面临汇率贬值和宽货币之间的两难，之前两次降准导致了汇率走势的斜率变化。在当前美国加息窗口期，选择公开市场操作来解决货币投放的问题是绕开这一矛盾的较好方式，信号意义过强的降准大概率不会发生。

此外，当前信用扩张方面，信用（监管）政策比货币政策更重要，降准不一定能达到市场想要的预期，这也降低了近期降准的必要性。

2、为什么上调公开市场利率的概率也不大？第一，目前货币政策基调为“合理充裕”，上调公开市场操作利率不太符合这一基调。

第二，可能会影响政策的连续性，导致货币政策信号紊乱。“加息降准”这一猜测的核心问题就是对于货币政策的信号意义缺乏理解。

对于大国央行而言，货币政策要考虑连续性和信号作用，经济大方向是决定货币政策的核心因素，而汇率是次要因素，阶段性的汇率压力会制约货币宽松力度，但不会改变货币政策方向，此时上调公开市场利率会给市场造成错误的理解。

另外，加息保汇率模式是小型开放经济体的无奈选择，很多时候也未必有效。因为货币比价不仅仅反映无风险利率之间的比价（中美利差），也要考虑实体部门的风险变化和回报率预期，如果加息会带来经济下行风险，风险资本流出依然会导致汇率波动。经济基本面也影响了加息是否可持续，而不可持续的加息对长期利率的影响微弱，对汇率的作用也十分有限。

、后续流动性怎么看？我们认为今年年底到明年一季度可能是银行间流动性宽松和利率下行的下一个窗口期，主要理由如下：

首先，地方债集中发行后财政支出集中在11、12月份，叠加季节性财政投放，流动性在年底到明年年初会出现流动性改善窗口期；其次，明年年初，央行汇率目标可能将进入新一轮考核期，这将带来新的潜在货币政策宽松空间。

最后，外部环境的不确定性将逐步传导至实体经济，进而影响实体信贷需求和银行的风险偏好，这也将提高银行间流动性被动性宽松的概率。

风险提示1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期； 、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化；6、贸易摩擦升级超预期。

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