交通运输静待外因明朗迎接反弹机遇

超强的罗兰头盔 交通运输：静待外因明朗 迎接反弹机遇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

航空需求稳步增长，供给缺口继续保持，盈利能力稳中有升。2011年月份，民航旅客周转量在去年较高基数的基础上稳步增长，保持了较好的同比增速，航空需求稳步增长。月份，航空需求供给增速基本保持一致，供给缺口持续存在，且4月份缺口略有扩大。另一方面，月份的民航平均客座率和载运率分别为81.15%和71.4%，比去年同期增加了2.05个百分点和0.6个百分点，民航综合票价指数继续保持了增长的态势，同比增加了4.57个百分点。在需求稳定回升和供给偏紧的状态下，行业盈利水平将得到有效保证。

人民币升值与油价上涨影响基本持平。人民币升值给航空公司带来了巨额的汇兑收益，增厚了公司业绩。至2011年5月底，人民币兑美元汇率相对于年初已经升值约2.07%。我们预计全年人民币升值在5%左右，这将有助于提高航空业的汇兑收益和促进居民出国旅游需求。另一方面，国际油价的上涨增加了航空公司的成本压力，但随着国内航油出厂价的提高，各大航空公司也先后三次上调了航空燃油附加费，基本覆盖了油价上涨的70%的成本。因此，人民币升值以及油价上涨对航空业的影响趋于平衡，且人民币升值的影响偏大一些，利好航空公司。

积极应对高铁冲击影响。按照我国近期高速铁路规划，至2012年，我国将建成“四横四纵”的高铁络，东、西、中大部分城市都纳入了这个规划。由于高铁的速度、舒适度、准点率都对了民航造成了一定的冲击，且部分运行线路重叠，与航空公司形成了正面交锋。面对的高铁的冲击，民航一方面加大新航线的开拓，另一方面不断提高自身的服务质量，采取多种措施积极应对高铁的影响，这也将有助于民航业未来长远的发展。

综上所述，我们对航空业下半年持中性偏乐观的态度，且在需求旺季的三季度有可能出现业绩超预期的概率。

机场业务稳步增长，凸显防御性。2011年月份，我国50家主要基础的飞机起降架次、旅客、货邮吞吐量同比增长5.67%、8.98%、7.85%，呈温和上涨态势。目前机场版块的市盈率不足15倍，处于历史的估值低位。随着机场的非航业务占比不断增加，机场的业绩更加趋于稳定增长，具有较好的抗通胀性。在大盘处于弱势震荡或者熊市时，机场版块凸显防御性。

主要风险：宏观经济的系统性风险、航油价格大幅上涨、高铁冲击。