化工烯烃价格上涨但下游传导受阻吗

化工：烯烃价格上涨 但下游传导受阻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原油：飓风哈维影响美国原油产量减弱，同时下游炼厂陆续恢复生产，国际油价反弹。

截止9月8日当周，美国原油产量大幅增加，周环比增加57.2万桶/天；炼油厂开工率为77.7%，周环比下降2个百分点。油价自6月底反弹已经超过2 %，由于库存持续下降，本轮反弹的基本面支撑力度更大，但随着油价上涨进入页岩油密集复产区间，继续上行压力会变大，维持短期中性长期缓慢向上的观点。

在959u《武尊》中 乙烯：价格持续上涨，目前与石脑油价差超800美金/吨，远高于历史平均，但乙烯商品量少，主要以下游衍生品销售。目前最主要下游产品聚乙烯价格倒挂。下游产品中苯乙烯价格坚挺，其他产品利润受损。从乙烯长期格局来说，来自美国的新增产能影响较大，我们认为美国新增产能节奏放缓、加上乙烯直接出口较难，衍生品仍有关税及物流制约，在当前油价下，东北亚乙烯装置的竞争力持续性增强。

丙烯：外盘价格上涨，国内价格回调，主要下游产品聚丙烯回调，建议关注神华宁煤煤制油下属的石脑油混合裂解项目进度。我们认为飓风对于美国丙烯及下游的影响要大于乙烯，对于丙烯及聚丙烯未来前景乐观。从供应角度，国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017年9月15日，山东地炼常减压装置平均开工率为59.99%，较上周上涨0.17个百分点。

丁二烯：飓风影响持续，市场供应紧张；同时台塑检修、韩国KPIC的80万吨/年的石脑油裂解装置因故停车、韩国乐天装置提前检修等原因，价格持续上涨。预计江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置后期开车，对于价格或有抑制。丁二烯价格上涨将会明显支撑合成橡胶、天然橡胶的价格上涨。由于今年液化气价格偏高，代替石脑油裂解乙烯的效应不强。

丙烷：由于飓风影响，丙烷价格走高；但美国丙烷库存的增加，目前丙烷价格已经超过石脑油价格。由于国内丙烯需求支撑，加上聚丙烯进入需求旺季，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定并可观。

甲醇：因哈维飓风影响，未来海外货源有限。同时Sabic从中国采购45000吨现货甲醇用于弥补Al-Jubail的Al-Razi工厂的损失。由于近期塑料价格反弹，下游MTO开工有望提升，对于甲醇的需求增加；由于美国新投产的甲醇产能放缓，我们认为甲醇仍将长期紧缺。

预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。

纯苯：海外供应紧张，美国紧缺，韩国KPIC装置故障等，维持价格上涨。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺；下游苯乙烯及苯胺、己内酰胺均有利润，酚酮利润亏损。

环保核查对于加氢苯的供应影响较大。

丙烯酸及酯：美国有装置因飓风停产，环保对于供给以及原材料成本上升等原因，价格仍有上涨预期；但国内开工率上升，建议关注后期国内出口状况。正丁醇及辛醇应仍有上行趋势，带动丙烯酸酯的价格上行。

涤纶长丝和PTA产业链：高温天过去，涤纶长丝有望需求启动，我们认为9月份旺季的持续性有望增强。我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利的稳定性有望提升，同时带动估值的回升。

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