化工理性看待原油和天然气价格上涨以及对石了

化工：理性看待原油和天然气价格上涨以及对石油化工产业链影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原油：OPEC与非OPEC达成减产协议，将减产延长9个月到2018年底，原油市场有望在18年逐步走向再平衡。截止11月24日当周，美国原油产量周环比增加2.4万桶/天；原油库存周环保比减少 40万桶；炼油厂开工率92.6%，比前一周增加1. 个百分点。我们认为后市油价基本面支撑力度较大，维持谨慎看涨的观点。但仍需观察中国需求的变化，以及页岩油的资本开支的持续性。

乙烯：受甲醇价格高企影响，MTO减产，市场供应紧张。目前与石脑油价差超700美金/吨，仍远高于历史平均。乙烯商品量少，主要以下游衍生品销售，目前环氧乙烷、苯乙烯需求较好。从乙烯长期格局来说，来自美国的新增产能影响较大，但我们认为美国新增产能节奏相对较缓、加上乙烯直接出口较难，衍生品仍有关税及物流制约，在当前油价下，东北亚乙烯装置仍有竞争力。

丙烯：价格小幅震荡；甲醇价格居高，MTO装置减产；下游聚丙烯偏弱；丁辛醇和环氧丙烷、丙烯酸价格随丙烯上升。从供应角度，国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017年11月2 日，山东地炼常减压装置平均开工率为64.56%，较之前一周下降0. 1个百分点。PP长期需求良好，虽供给仍有增加，但是有望通过海外市场消化新增产能。

丁二烯：下游橡胶需求增加，价格略反弹；但市场整体仍然过剩。江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置开车，对于价格有抑制；同时南京诚志计划新建10万吨/年丁二烯装置。由于今年液化气价格偏高，代替石脑油裂解乙烯的效应不强，因此石脑油副产丁二烯的量仍然充足。

丙烷：冬季需求旺季，价格走强；同时以沙特为代表的OPEC原油减产，新增伴生气受限；丙烷价格走高，丙烯-丙烷价差走低。但国内PDH生产丙烯-PP的利润仍然稳定。

甲醇：天然气供应紧张，带动甲醇价格居高。下游MTO对于甲醇的需求持续，醋酸维持紧张。由于美国新投产的甲醇产能放缓，但未来伊朗计划扩建甲醇产能较多。我们认为甲醇仍将长期紧缺，预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。

纯苯：美国市场紧缺，带动国内价格上涨。下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺等均盈利良好。未来石脑油加工乙烯增加，以及PX、炼油项目的投产，供给增加。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺。

丙烯酸及酯：市场价格反弹，下游SAP及丙烯酸酯类需求好转。由于海外丙烯酸装置较老，未来国内出口及竞争力有望提升。

环氧丙烷：价格小幅上涨，盈利持续良好；国内环保对于供应受限，但来自陶氏Sadara的进口货源有较大冲击。国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题，开工率不足；且双氧水法的工艺不稳定。

涤纶长丝和PTA产业链：PTA、PX回落，涤纶长丝盈利持续；旺季的持续性有望增强。

大多按照捐赠者的意愿 我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利的稳定性有望提升，同时带动估值的回升。

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