莫尼塔价降了量从何来吗

原歌名：村里有个姑娘叫小芳 莫尼塔：价降了 量从何来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

降息难改经济趋势官方所描述的经济趋势是叫三期叠加，我们看来还存在另一个三期叠加—债务扩张持续减速期、出口受人民币币值拖累期、美联储加息导致的全球资金价格上升期。当前经济所处的疲弱状态是由于债务扩张明显减速所导致的，目前政府政策取向仍然是在短期稳增长和控制中长期债务之间寻求平衡，当然短期天平肯定是更向短期稳增长略微倾斜了一些。

如政策基调不从中性改成宽松，进一步降息空间受限如果央行目标仅仅是使1年期贷款基准利率水平回到长期平均水平，未来降息1次25bp已经可以实现。如果政府不改变中性货币政策的措辞，年内降息的幅度估计将低于市场的预期。

非常规货币政策对于干预短期增长效果更好与以往环境相比，宽松政策的两个传导渠道可能发生了重大变化，一个是银行，过去在放松过程中贷款大幅扩张，而当前银行似乎总体表现谨慎；另一个则是地方政府，财政有可以支出却没有支出的量，或许与反腐打破了既有的地方激励机制有关，而新的激励机制尚未建立。要解决宽松政策传导的问题，货币政策方面采取类似PSL和TLTRO这样的非常规操作来鼓励商业银行向政府支持领域投放信贷效果可能更直接。