金融资产质量与息差的进退维谷覆盖

金融：资产质量与息差的进退维谷 -1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

目前我国经济增长仍处于下行通道，市场对于距离底部的空间与时间都存在较大争议。如果未来经济下行空间仍然较大，资产质量恶化的情况将更趋明显。如果未来政策放松力度加大，银行业则要面对贷款利率下降的问题。我们下调对银行业的投资评级至“同步大市”。

投资要点：

8万亿的信贷目标是否能够实现，从规模驱动的角度，对银行业2012年盈利的影响并不大。即使新增贷款降至7万亿，对净利润增速的直接影响也仅2个百分点。贷款需求不足对银行业盈利能力的传导主要是通过贷款利率，此外贷款需求不足往往预示着较弱的宏观环境，由此影响对银行的盈利预期。

2月份的多项经济数据以及CPI均低于市场预期，信贷政策有继续放松的可能。受需求端不振的影响，信贷政策的进一步放松可能致使银行贷款议价能力出现超预期的下降。

目前我国的经济增长仍然处于下行通道中，如果国际局势不发生大的变化，并且房地产市场不出现大幅下挫的情况，经济后续将进入筑底阶段，但目前市场对于距离底部的空间与时间都存在较大争议。

去年四季度不良贷款的上升已经成为银行业的普遍现在，如果未来经济下行空间仍然较大，资产质量恶化的情况将更趋明显，由此将引发市场忧虑，并制约股价走强。

如果未来政策放松力度加大，并能有效的引导经济筑底回升，那么整个A股市场将有偏强的表现，但其他行业的盈利改善预期将更强，而银行业则要面对由于贷款利率下降而引发的盈利能力下降问题。

为啥不用对讲机 我们下调对银行业的投资评级至“同步大市”。后续将重点跟踪贷款议价能力的变化以及各上市银行的不良贷款生成情况。

个股方面，我们重点推荐我们重点推荐工商银行（601 98）、建设银行（6019 9）以及北京银行（601169）。

风险提示：1、宏观经济硬着陆；2、房地产价格大幅下挫

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