中信建投国内领先美纹纸胶粘带及胶粘材料制

中信建投：国内领先美纹纸胶粘带及胶粘材料制造商 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

晶华新材：国内领先美纹纸胶粘带及胶粘材料制造商公司主要从事研发、生产及销售各类胶粘材料，是国内领先的美纹纸胶粘带制造商及知名的胶粘材料制造商之一。发行人产品主要用于建筑装饰、汽车制造及汽车美容、电子电气产品制造、家具制造、文具、包装、鞋材、航空、船舶、高铁等领域的喷漆遮蔽、粘接、固定、保护、导电和绝缘等方面。从主营业务收入上看，公司的主要品种集中在美纹纸胶粘带、电子胶粘带和布基胶粘带上。2016年，三者销售额占公司总销售额的88.61%。2014年至2016年，公司三大类产品对主营业务整体毛利的贡献保持稳定，2017年H1美纹纸胶粘带毛利率小幅下降。

马上入驻 未来看点：

（1）产品应用广泛且下游行业市场空间较大，公司所处行业持续平稳发展，高端、功能型胶粘带有着良好的发展前景。2014年-2017年H1公司主营业务收入的比重均超过98%，主营业务突出，市场成长性较好。

（2）随着募投项目年产1.32亿平方米功能型胶带的推进，公司将新增产1.32亿平方米，预计各产品线将分别于2021年至2022年间达产，完全达产后，将使得公司总体产能较目前产能增长约43%，复合年化增长率（五年达产）约为7.48%，扩大产品市场占有率。

（3）公司主要产品之一的布基热熔胶胶粘带主要用于包装及文具领域，在快递行业，2015年快递使用的封装胶带消耗量为169.85亿米，较2014年的114.5亿米上升了55.35亿米。快递行业预计从2015年207亿件增长至2020年的700亿件，年均增长为27.6%。随着国内物流行业的飞速发展，包装的需求不断上升，布基胶粘带的需求也不断上升，市场前景广阔。

风险提示：原材料价格上涨、业绩波动风险、募投项目不达预期