交通运输高铁影响跟踪将使年供需明物业

交通运输：高铁影响跟踪 将使2011年供需明显改善 类别： 机构： 研究员：

星际2伙同战卷土再来。在单机络化成为单机互动发展的趋势之上 [摘要]

投资建议行业策略：我们认为高铁对行业的影响是双方面的，除了将使航空需求产生分流外，也使航空公司对运力引进比较谨慎。这种谨慎预期使行业2011年供需将进一步明显改善，而2012年也不会产生明显逆转。叠加今年三季度国内国际航线的高景气，我们继续看好航空，维持对航空业增持的投资评级。

推荐组合：基于行业及公司的基本面，以及各个航空公司的估值比较，继续推荐国际航线景气大幅提升，三季度国际航线客座率有望超过90%、盈利能力最强、PE水平最低且受高铁影响相对较小的中国国航；以及竞争格局优化且管理改善最大的东方航空。

行业观点已经开通高铁对航空的影响符合我们之前的判断：我们对已经开通的武广高铁、石太客专以及杭州-厦门高铁对航空的影响进行跟踪，航空公司在个月内普遍对运力进行了削减，并使票价水平得以回归到正常水平，分流的比例也符合我们之前在4月15日《高铁对交通运输格局的影响分析》报告中的判断。

2011年需求受高铁影响很小，但航空公司由于高铁的谨慎预期使新增运力增速趋缓，带动行业供需将进一步明显改善：即使经济有所降温，考虑高铁影响对行业增速产生1%左右的分流影响，航空消费升级将使航空国内航线需求有望保持1 %左右的增速，而窄体机运力增速将为9%左右，国内航线明年将供需改善明显。

高铁对2012年将产生一定影响，但不会使行业供需逆转：在高铁沿线的航线上，在高铁开通后客座率和票价水平会出现短期的下降，但由于高铁将对国内航线产生5%左右的分流，航空需求由正常的14%下降到9%-10%，而窄体机运力供给有望略低于此水平，所以高铁不会导致行业供需的明显逆转。行业的盈利可能会受到一定影响，但我们认为在经济保持正常增长的情况下，航空公司的盈利有望保持在较高水平。