交通运输高速公路行业老树发新芽行业转型萌吗

交通运输：高速公路行业 老树发新芽 行业转型萌发投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

公路运输仍是最主要的运输方式，09年前三季度行业保持稳健增长。2009年前三季度，公路货运量和周转量分别为154亿吨和26598亿吨公里，同比增长6.7%和7.2%，比上半年提高 个和 .1个百分点。公路客运量和周转量为208亿人和998 亿人公里，增长 .5%和6. %，公路客运量增速与上半年持平，周转量提高0.6个百分点。2009年月份，我国货运总量达到226. 8亿吨，同比增长5.90%。客运总量达到250.20亿人次，同比增长4%。

在报团参加旅行社线路时 高铁开通后对公路客运的冲击不可避免，但短期无碍。高铁快捷和节能的优势是高速公路无法比拟的，据测算如果高铁单位客人能量消耗为1的话，小汽车是5. ，飞机是5.6；一氧化碳排放量，汽车每人每公里9. 0克，高铁只有0.06克。但在运输半径和便捷性上，高速公路货运仍具有不能替代的优势。运输物品的性质、舒适程度、便捷性、运输价格等因素决定了各种运输方式具有一定的不可替代性。当络布局合理，连续运输距离达到200－800公里左右，高速公路将形成显著的运输效益优势。

公路投资加速导致投资回报率降低。随着国家高速公路主骨架的形成，高速公路路带来了分流效应。未来公路建设将以加快国家高速公路主骨架、“断头路”、扩容路段和农村公路为重点，积极推进国省干线改造，公路投资回报率的降低不可避免。

车流量是影响公司盈利的关键变量，09年汽车消费创新高奠定高速公路增长基石。车流量从公路企业的收入和成本两方面影响高速公路企业的效益。2009年国内汽车销售受益于购置税下调、养路费取消、政府补贴等各项汽车产业振兴政策，预计全年产销累%计同比增速将达到40％左右，产销规模超过1 00万辆，创历史新高。预计2010年在国内经济复苏，区域经济日渐活跃的带动下，在GDP增速8.5%预期下，主要高速公路车流量将有望同比增长超过12%。

2010年行业面临转型，高速公路企业估值发生分化。高速公路企业所有权和经营权的分离，使得公路企业未来面临尴尬的经营困境，公司经营的高速公路资产在收费权到期之后将停止收费，企业的营业收入无从实现。而继续收购高速公路，行业整体收购价格提高和回报率降低趋势使得收购变得不再划算，因而企业在目前现金流充裕的情况下，逐渐投资其他回报率较高的产业，从而转型为控股型公司成为必然和发展趋势。

投资建议：2010年我们关注公司转型带来的投资机会，高速公路稳定的车流量和良好现金流为公司股价提供了安全边际，但我们更关注的是超预期的惊喜，我们对那些通过资产收购和重组介入到新的行业，并产生良好投资回报和控股模式的公司给予关注，建议投资人关注五洲交通、东莞控股和宁沪高速。