钢铁价格走弱库存低位静待明年春季补库存周吗

钢铁：价格走弱 库存低位 静待明年春季补库存周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一次 周报要点：

本周行业基本面：

本周钢材价格综合指数下降1.18%，其中长材下跌1. 7%，板材下跌0.97%，原材料价格也有所下降，铁矿石价格指数下降1.52%，其中进口矿价格下跌1. 5%，国产矿下跌1.59%。板材各品种价格跌幅小于长材，从短期来看相对良好的表现主要源于两个方面:下游机械工程与机电行业在基建投资回暖的环境下订单恢复较为确定；龙头企业宝钢12月份平均出厂价格平均上调100元。从中长期看，板材持续盈利能力不足，在经历了超跌反弹之后有重回下跌通道的可能性。但是由于成本支撑的作用，下跌的幅度不会太大。长材表现较弱是需求与供给共同挤压的结果。从需求端看，进入11月份以来北方天气渐入冬季，气温连续下降导致东北的基建需求开始停滞，北方资源南下的供给压力开始显现，10月下旬以来全国粗钢产量环比有所下降，但相对8、9月份而言仍有较大幅度的恢复，特别是以建材为主的中小型钢厂生产更为灵活，也意味着产量上升时长材供给压力相对较大。

11月上旬日均粗钢产量195.7万吨，环比提高1.6%，重点钢厂日均产量16 .8万吨，环比提高7.8%。考虑到中小型钢厂近期产能利用率一直维持较高水平，我们预计粗钢产量将保持较高水平，11月的全国日均粗钢产量会大于上旬的195.7万吨。进入12月之后由于钢厂年底高炉检修钢产量预计会小幅下降。

本周钢材社会库存下降1. 6%，比去年同期低9%。其中长材库存小幅下降0.24%，板材库存大幅下降2.50%，这也应正了我们上周的观点：长材社会库存进入阶段性底部。11月下旬重点钢厂库存1006万吨，旬环比下降 %，为今年2月以来的最低点，大致相当于6天的产量，处于较低水平。我们认为钢材社会库存和厂商库存目前处于较低水平使得明年1季度补库存值得市场期待。

投资策略：

由于钢铁行业的下游需求复苏不确定性较高，而且三季度钢铁行业发生大幅度亏损，创出今年季度盈利的低点，四季度随着使用的原材料库存的成本降低，行业盈利可能环比改善，但盈利改善的弹性不足，且在下游需求低迷的态势下不一定具有可持续性，维持行业“中性”的投资评级。按兵不动是近期最好的策略，正如我们之前所言：静待明年春季补库存的周期性机会。

我们认为在全行业亏损的情况下业绩有所保证的公司具备投资价值，推荐新兴铸管、久立特材以及50亿回购尚未结束且估值较低的宝钢股份。