交通运输高预期中寻找超预期物业

交通运输：高预期中寻找超预期 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议航空股从09年11月以来远远跑赢大盘，反映了资本市场对航空的预期水涨船高。我们认为，未来航空市场再超预期的幅度将比09年年底会有下降，这将导致航空股未来再获取超额收益的空间较前期会有所下降，与大盘的联动性会加强。

中国有线于2005年终于挂牌 从基本面来说，接下来航空股如何表现，我们认为需要从高预期中寻找再超预期的空间，我们认为来自两个方面：一是适航的宽体机运力增速大幅低于国际航线需求增速，导致国际长航线景气程度进一步超预期上升；二是世博会将对航空旅客出行选择产生较大影响，从而使世博期间上海航空市场出现超越行业平均水平的景气回升。

我们维持行业增持的投资评级，我们仍然看好国际长航线景气超预期回升给国航带来的业绩回升、以及世博会给东航带来的业绩弹性。

数据和行业点评行业如我们之前预期的一样，国内航线、国际航线，航空客运和航空货运多点开花，走向全面繁荣，行业整体增长20.4%。行业供需明显改善，导致客座率大幅提升至历史同期新高（81.1%）。

国内航线整体旅客量同比增长19.6%，景气程度的进一步上升，整体上在传统淡季展现出旺季的景气水平，国航、东航、南航的客座率分别达到了78.5%、78.6%和81%，票价水平也明显上升， 月份行业的票价指数达到了10 .2，远高于去年同期的94.7，也高于上个月的99.7的票价水平。

低基数和国际经济的复苏带动国际航线同比出现了爆发式增长，国航、东航和南航国际航线RPK的同比增速分别为24.6%、52. %和46.7%，宽体机适航运力不足导致国际航线客座率和亚洲外国际航线票价水平创下历史同期新高。

航空货运方面，无论是国内、国际和地区航线均实现了快速增长势头，尤其是国际航线出现爆发式增长，货运量已经远超危机前的水平，货邮载运率也创下历史新高。

行业展望国内航线需求将同比增长16%，而根据我们的统计，窄体机增速将增长14%左右，两者相差不大，我们预计国内航线将维持在景气高位，但剔除季节性因素后环比进一步改善将不会非常明显。

2010年宽体机增速缓慢，将带动国际航线继续超预期复苏，尤其是国际长航线，景气水平将远超历史最好水平。

世博会带来的增量需求将使上海航空市场出现超过行业水平的景气上升，从而使上海市场航空的客座率和票价水平有望创下新高。