莫尼塔地产汽车支撑工业活动反弹哈

莫尼塔：地产 汽车支撑工业活动反弹 类别： 机构： 研究员：

显卡核心/显存频率高达900/4100MHz [摘要]

报告摘要：

地产、汽车对工业活动形成有力支撑：11月份经济活动较前月有小幅的好转。地产、汽车较好的表现是支撑这一现象的主要因素。在工业领域，水泥销售11月份明显好于厂商预期，地产建设较旺盛的需求是支撑水泥销售的主要原因之一。在零售领域，家电卖场依然一枝独秀，而出口调研则反馈航运货代出货量稳中略向上超预期。

钢厂、银行反馈谨慎预示基本面隐忧依然存在：首先，钢铁销售依然低迷，且明显弱于水泥行业。这与今年一季度经济复苏趋缓、临近回落时的迹象有相似之处。其次，银行调研的反馈进一步偏于谨慎。多数银行反馈信贷环比有所下降，而贷款利率则进一步上浮，同时真实逾期率继续上升。第三，临近年末的一些特殊因素也对调研结果形成了临时性地向上推动。

就业层面暂无风险，政策底线未被触及：就业环境依然处于稳定的状态，多数行业都在维持现有人员规模，而少数行业仍有扩张招工的计划。由于就业端未受到明显威胁，政策层面仍有余地进行结构性改革并允许经济增长的放缓。

11月份回顾：工业活动有所反弹，但基本面隐忧依旧11月份调研结果显示经济活动似较前一月有了小幅的好转。地产、汽车较好的表现是支撑工业活动反弹的主要因素。在上游方面，水泥销售11月份明显好于厂商预期，剔除了部分地区限产等一些特殊因素之外，地产建设较旺盛的需求是支撑水泥销售的主要原因之一。同时，钢厂在销售低迷之际反馈汽车对板材的需求仍然稳定。零售领域，家电卖场依然一枝独秀，而百货、超市、餐饮则维持低迷的格局。出口调研则反馈航运货代出货量稳中略超预期，整体上符合全球外需环境缓慢好转的趋势。

虽然调研反馈显示工业活动较上月略转积极，但仍有若干迹象指向经济基本面的隐忧。首先，钢铁销售依然低迷，且明显弱于水泥行业。这与今年一季度经济复苏趋缓、临近回落时的迹象有相似之处。钢厂已连续2个月反馈基建建设方面的需求较弱。其次，银行调研的反馈进一步偏于谨慎。颇多银行反馈信贷环比有所下降，而贷款利率则进一步上浮，同时真实逾期率继续上升（年底的考核压力使得银行使用展期等手段缓和了名义逾期率的上升势头）。第三，临近年末的一些特殊因素也对调研结果形成了临时性地向上推动。除了之前提到的逾期率问题之外，地产推盘、工程机械的订购力度等也受到年底效应的干扰。

内需方面，汽车、家电销售颇为强劲，而其他诸多零售领域仍处于低迷的环境，即便是电商也反馈“双十一”对后期消费有所透支，行业竞争日益严峻。外需方面，航运货代出货量稳中略超预期，家电出口环比小幅增长，与全球外需环境缓慢好转的情景相匹配。