信息科技年年报及年一季报分析荐股的

信息科技：12年年报及1 年一季报分析 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

结论与投资建议：

1、行业需求不乐观：12年和1 年一季度软件行业收入增速分别为1 .6%和8.5%，11和12年样本企业人员整体同比分别增长20. %和15.6%，显示行业整体需求不乐观，多数企业在12年扩张速度放缓。

2、薪酬压力仍大：12年和1 年一季度软件行业整体薪酬增速分别为27.2%和22.8%，均超过当期收入增速，使得营业利润同比分别下滑12.4%和18.7%，未来几年多数软件企业薪酬压力仍大，面临员工和股东关于企业利润的再分配。

、12年研发费用资本化企业数量增多，且研发费用资本化对于业绩粉饰效果大，近一年表现最好的智慧城市领域企业研发资本化最为严重，显示在软件行业基本面偏弱的背景下，主题投资成为市场主流选择。

投资组合：广联达、信雅达、佳都新太、北信源、安居宝、威创股份和东华软件。

12年年报分析：12年软件行业薪酬同比增长27.2%，远超收入1 .6%的增速，使得行业整体营业利润同比下滑12.4%。而政府补贴和增值税返还使得12年营业外收入同比增长2 .1%，行业净利润同比下滑6.6%，低于营业利润下滑幅度。12年应收账款/收入、预收账款/收入、存货/营业成本和应付账款/营业成本均有所上升，显示整个行业系统集成/工程类收入占比提高。12年整体收益质量（经营现金净流入/净利润）有所改善，环比12年前三季度，四季度回款情况较好。

GBF全球名品直购广场由意大利、法国商品中心举办 1 年一季报分析：1 年一季度和12年情况基本类似，薪酬压力拖累营业利润增速，而增值税返还增厚净利润增速。不同的是1 年一季度收益质量有所恶化。