联合证券西南大旱改变物价预期源泉

2008年联合证券：西南大旱改变物价预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件云南、贵州、广西等西南地区今春遭受严重旱灾，显著提升食糖以及部分粮食与蔬果的涨价预期，目前我国部分地区粮食价格已经出现上涨。

主要结论受灾区粮食生产及主要农作物减产已成定局。粗略估计，如果受旱区粮食减产10%，全国粮食减产预计在1.8%左右。不过，我国粮食连续6年增产，且当前库存充裕，有助于抑制粮价上涨预期。由于西南地区粮食产量占全国比重较小，而其他的农副产品如烟、茶、甘蔗等尽管对西南产区的依赖程度较高，但其在CPI中的构成比例较小，故而整体而言，西南地区干旱对CPI的影响并不大。

分析西南五省市今春遭遇的大旱天气百年难遇，其中尤其以云南、广西、贵州三省区最为严重。这将显著提升食糖以及部分粮食与蔬果的涨价预期，目前我国部分地区粮食价格已经出现上涨。

西南地区由于并非我国的粮食主产区，2008年的数据显示，西南五省区粮食产量占全国粮食产量的比重为15.8%，而受旱情况最严重的云南、广西、贵州三省区占全国比重为7.7%。以主要的粮食情况来看，西南五省区谷物类产量占全国谷物类产量的比重为14.45%，云南、广西、贵州三省区占全国比重为7.23%。目前看来，受灾区今年粮食生产及主要农作物减产已成定局。粗略估计，如果受旱区粮食减产10%，全国粮食减产预计在1.8%左右。

从我国粮食生产情况来看，2009年我国粮食生产创下历史新高，达到53082万吨，从而实现近40年来首次连续6年增产。目前国有粮食企业原粮总库存超过4500亿斤，库存消费比达40%以上，大大超过国际公认的17％-18%的安全线水平。从主要粮食品种俩看，2009年末，我国玉米、小麦、大米的期末库存占当年国内消费的比重都在30%以上。充裕的库存可抑制国内粮价上涨的预期。

另一方面，西南地区历来是需要粮食调入的区域，数据也显示，2008年，五省区中除四川省、云南省外，此次受干旱影响最严重的云桂黔三省区人均粮食产量都低于全国人均粮食占有量水平。因此，此次因旱情导致部分地区粮价上涨的现象应该是暂时的，短期流通不畅的可能性很高。

对于国内CPI而言，由于西南地区粮食产量占比较小，而其他的农副产品如烟、茶、甘蔗等尽管对西南产区的依赖程度较高，但其在CPI中的构成比例较小，故而整体而言，西南地区干旱对CPI的影响并不大。

不过值得关注的一点是，我国粮食尽管连续6年增产，但随着城镇化脚步的扩展与深入，城乡居民口粮消费比重实际呈下降趋势，而口粮直接消费减少部分，足以解决新增人口的吃粮问题。故而，粮食增产的大部分主要用作饲料用途。西南大旱导致的粮食整体减产势必影响到饲料量的供应，从而进一步影响到肉禽水产类价格水平。