莫尼塔外贸数据中的三个信号哈

莫尼塔：外贸数据中的三个信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月中国出口增长高位略降，进口大幅下滑至年内最低，贸易差额显著上升至全年最高水平，对同期人民币汇率走强奠定了较好的经常项目基础。我们认为，12月贸易数据提供了以下三方面信号：

1、外需环境良好。12月尽管东盟、美国、欧洲和其它地区对中国出口的拉动都有不同程度的减弱，但香港对中国出口的拉动逆势增强。中国对香港出口大部分是转口贸易，留存香港本地的比例很低。因此，香港对中国出口拉动增强，是对外需总体平稳的映射。此外，12月出口保持较高增速、全球制造业PMI再创新高达到54.5、中国外贸先导指数高位略降，也都反映外需环境良好。不过，人民币汇率的持续升值对出口增长已然造成了一定压制。

“有时候搭乘出租车 2、内需显著收缩。首先，12月中国从主要国家进口增速全线回落，尤其是除美国、欧洲、日本、香港和东盟以外，其它地区对中国进口同比的拉动骤然大降。反映进口下滑具有普遍性，与中国自身内需转弱密不可分。其次，12月中国非加工贸易进口大幅下滑，而加工贸易进口降幅较小，也反映出内需收缩是拖累进口放缓的主要原因。最后，从主要大宗商品进口情况看，12月价格仍是推升进口同比增速的关键力量，进口数量的同比拉动作用普遍下降，亦反映出内需的总体收缩。

3、出口结构优化。12月中国高新技术产品和机电产品分别达到18.9%和14%的较高增速，而7大劳动密集型产品出口向下波动至0.7%的低位。这一出口结构升级的趋势，在2017年得到了非常鲜明的体现，高技术产品出口增长持续快于传统劳动密集型产品出口。同时，非加工贸易出口持续好于加工贸易出口。这与中国劳动力成本上升后加工贸易比较优势下降，以及中国制造业的主动技术升级，都有密切关联。

此外，12月中国对美国的贸易顺差有所下降，反映中美贸易谈判呈现出了一定效果。不过，近期随着美国对华启动301调查、蚂蚁金服并购速汇金失利的影响发酵，中美经贸关系的走向仍存在较大的不确定性。

1、贸易顺差创年内最高12月中国进出口增速均有回落，出口降幅甚微，进口大幅下滑至年内最低。以美元计价，中国出口同比增长10.9%，较上月小幅回落1.4个百分点；进口仅增长4.5%，较上月大幅下滑13.2个百分点（图表1）；季调不改变本月进出口增速变化趋势。因进口增速猛烈下降，12月以美元计价的贸易差额，由上月402.1亿美元显著升至546.9亿美元，为全年最高水平，对人民币汇率的显著走强奠定了较好的经常项目基础。出口增长维持高位，反映外需环境良好（图表2）；而进口增速骤降，不能脱离内需转弱的背景。