金融定向降准范围调整影响有限牛

金融：定向降准范围调整影响有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2月19日，针对彭博做出的关于央行对部分区域性银行上调存款准备金的报道，央行发布通知说明，这只是定向降准政策进行定期考核后的名单调整。大部分银行仍符合定向降准标准，少数银行不再符合定向降准的准入要求，而一些银行原来不符合要求的银行则新满足定向降准要求。央行表示后续将按照季度，从资本和杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行情况等多维度考察并引导金融机构的行为。

本期投资提示：

都加剧了零售市场的竞争。并预期 定向降准范围定期调整是正常现象，无政策含义，并非针对1月信贷数据飙升的调控措施。

银行是否能获得定向降准优惠，有客观标准，即三农、小微贷款的占比。央行依据是否符合标准对银行进行定期评估，名单有进有出是正常现象，无需过度解读。媒体报道中的“升准”系误读。

对货币供应量影响有限。据了解，本次调整主要涉及区域性小银行，主要大中型银行没有变化。因而本次定向降准范围的调整，对货币供应量影响有限。央行说明公告中“少数银行”的说法也验证了这一观点。

外汇占款承压，升准可能不大。2016年1月中国外汇占款下降了6445亿元，延续下降趋势。虽然央行在春节前投放了许多基础货币以维持流动性，但随着这些短期基础货币在春节后的回收，基础货币数量将逐渐承压。这时候升准的可能性不大。其实目前货币信贷紧缩的风险，远低于货币信贷过度扩张的风险，2月份银行信贷是否仍会延续1月份飙升的态势，更值得市场关注。

少数银行不再符合要求的可能原因：1）一月份的天量信贷增量中，以基建、地产和商业服务等行业的增量为主。从而影响了三农、小微贷款的在贷款总额中的占比，少数银行因此被调出定向降准名单可以理解。2）另外，三农、小微贷款风险较平均水平更高，经济下行过程中，可能有部分银行选择了主动降低这两类贷款比重。

定向降准的动态考核显示出央行政策调控职能的增强。后续央行将按季从广义信贷，资本，杠杆率，定价行为，资产质量，跨境金融风险等方面全面考核金融机构。在供给侧改革中央行的宏观审慎监管框架将有利于营造稳定的金融环境，避免金融动荡。监管架构的改变会带来摩擦和沟通成本，市场应当密切关注央行的政策动向，保持警惕，避免误读。

从板块来看，银行股估值仍处于底部，具有积极防御配置价值。在现有拨备覆盖率监管标准下，15/16年净利润增速预计1.8%/-2.9%。当前行业15/16年PB0.95X/0.86X，PE6.16X/6.5 X，板块估值位于底部。板块最重要的催化因素仍然是混业混改、转型改革主题。