中信建投听风观海蓝筹依旧牛

中信建投：听风观海 蓝筹依旧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周市场在补缺口中展开，表面上大者恒大的逻辑依然延续，上证涨、创业跌，但实际风格已经随着政策边际宽松带来的乐观情绪不断改善，以金融权重为代表的大盘风格出现回调，而以二线蓝筹为代表的中盘、小盘股明显上涨。

国内经济方面，投资端，制造业和基建投资提升，房地产投资下降，名义投资走势较为平滑，不过剔除价格的实际投资增速仍在回落。消费端，消费增长回暖，汽车类及家具、建筑装潢等地产后周期品种销售增速回升。中观方面，双焦大涨，原油价格仍存隐忧，有色景气仍处景气，石墨电极价格强势。螺纹钢库存低位企稳，铁矿石环比大涨，精细化工涨多跌少，化学纤维多品种较5月低位强势反弹。

却成为少数人才能进去的地方 海外方面，欧洲央行和日本央行的利率决议维持利率不变。欧洲方面，失业率不断下降，劳动力同比增速持续上升，这意味着虽然欧洲通胀水平有所回升，但是在原油价格低迷的状态下，欧洲通胀水平快速上行的可能性并不大。如果在9月欧洲央行缩减QE，欧洲长期利率水平将逐步抬升。困扰欧洲市场的债务问题将成为核心要素，需要进一步观察是否重新引起经济衰退。在短期之内，金融市场仍然保持乐观的水平，欧洲股票指数仍然会表现较好，具备海外配置价值。

本周政策的核心变量仍然是金融监管和流动性。监管方面，各监管机构学习金融工作会议通稿显示，服务与实体经济、强化金融监管、服从央行协调以及深化金融改革，不仅再次强调了央行在监管协调中的领导地位，还针对自身情况对三项任务进行阐述。流动性方面，本周验证了我们上周预判流动性紧平衡观点，判断下周继续维持流动性中性偏紧；央行将继续精准及时开展公开市场操作，进行平滑对冲。

总结而言，短期，在流动性与经济基本面共同支撑下，周期行情再度复燃。下半年需求侧的改善与供给侧在环保等政策因素的制约成为判断周期行情持续性的关键。但是，我们并不认同新中周期的到来，周期下行压力仍在。在配置方面，价值与估值仍是判断安全边际的核心，低估值，高增长的消费、稳定类二线蓝筹同样具有配置价值。建议关注，食品、生物医药、中药、电子、公用事业，以及触及历史估值低点的房地产、传媒，主题方面，建议关注混改。