理财也要不折腾的项目

科创板估值或重构 红筹或VIE架构讨论中

1月初以来，市场对于科创板的讨论不绝于耳。其中，备受关注的一个话题就是，首批企业花落谁家以及上市门槛如何。分析人士认为，科创板估值或重构，科创板首批试点企业存在较大可能是从券商上市辅导备案项目中挑选。

红筹或VIE架构尚在讨论中

“我刚从业的18年前，那时候流行‘两头在外’——钱从外面来，上市也在外面，只是企业是中国的，当时我甚至不确定中国的风险投资模式能不能走通。但我们现在来看，有相当大的一部分，尤其是新经济的发展，开始有了变化，资金上有至少一半不在外了。期待科创板出来之后，真正能让投资新经济公司‘两头在外’

，变成两头都可以在内。”红杉中国合伙人周逵表示。

科创板的推出速度或超出市场预期。从近期多方消息来看，科创板首批试点企业存在较大可能是从券商上市辅导备案项目中挑选，这些公司拥有自主知识产权、具有成熟商业模式，而重点鼓励的五大领域则可能是新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务。

东北证券最新研报显示，截至2018年12月，IPO辅导备案登记受理的项目共1710个，其中33家上市券商IPO辅导备案项目总计1113家。通过对上市券商的IPO辅导项目进行筛选，其中符合科创板五大聚焦领域的项目共117家，海通证券、国金证券别以12家、11家相关领域储备项目数排名行业前两位。

目前，与科创板相关的另一热门话题是红筹或VIE架构，而这可能也是部分VC/PE机构最关心的问题，但至今尚未有定论。过去，在VIE架构模式下，境外上市主体与境内运营实体分离，前者通过协议方式控制后者，以达到把境内运营实体的会计报表并入境外上市主体的目的，从而实现境外上市主体在海外上市融资。

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