交通运输高铁客座率下降未来建设资金紧张计划

交通运输：高铁客座率下降 未来建设资金紧张 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点（1）数据跟踪本周数据。油价上涨；人民币升值0.08%；新增飞机11架，无退出。

本月数据。IATA公布2011年7月全球航空业生产数据。客运量增长5.9%，货邮运输量略降0.4%，客座率和载运率分别为8 .1%和45.0%。

（2）行业热点重点：1）波音7 型飞机27日落户国航重庆分公司；2）南航再购6架波音，货运运能将增8.4%； ）天津航空开通西部两条航线；4）A 80即将交付，南航或将开拓海外市场；5）国航获再获10亿注资，用于增持国泰航空；6）为满足市场需要，国航开通第二个洛杉矶-北京直飞航班；7）航油每吨降至7610元/吨，燃油附加费暂未调整；8）重庆机场扩建在即，可满足A 80其将要求；9）未来五年中国飞机租赁年均价值超100亿美元；10）中国民航暂别高速发展；公司公告：1）中国国航获得国有资本经营预算10亿元；2）东方航空上半年营业收入同比15. %，每股收益0.22元； ）海南航空上半年营业收入同比19.6%，每股收益0.16元。

（ ）市场表现航空业指数本周下跌8.4%，跑输沪深 00指数4.9个百分点。表现较好的个股为外运发展，本周下跌1.5%；表现较差的个股为南方航空，本周下跌9.7%。机场行业指数本周下跌2.1%，跑赢沪深 00指数1. 个百分点。表现较好的个股为上海机场，本周下跌1.5%；表现较差的个股为深圳机场，本周下跌 .9%。本周交通运输行业涨幅倒数第六，航空业涨幅倒数第一，机场业涨幅第四。航空业PB相对沪深 00指数的PB现在是1.28倍，2005年以来均值是1.26倍。机场行业PB相对沪深 00指数的PB，现在是0.76倍，2005年以来均值是0.95倍。

（4）投资建议航空旺季+油价下调+高铁影响低于预期：1）三季度是航空传统旺季，国内市场好于国外有望持续；2）根据我们跟踪的新加坡航油离岸价及发改委每月一调油价的规定，9月份下调油价是大概率事件，预计下调幅度在1.5%左右； ）本周高铁客座率由上周的100%下降至本周的91%，至本周六达到81%的近期低点，后续高铁建设资金紧张，或将对高铁的建设产生影响。综上因素，尽管下半年供给会持续增长，但油价大幅上涨概率不大、人民币有望持续升值、旺季格局有望持续，继续推荐利空因素少、人民币升值弹性大、业绩稳定的南方航空，关注估值更低、博弈后可能更受青睐的中国国航。

自己都糊涂了。” 防御性+低估值：1）机场收入模式受客流量的影响相对较小，稳定性较高；2）上市机场均地处一二线重要商务城市，商旅客和国际客占比高，油价上涨对该类旅客需求影响微弱； ）当前机场板块的市净率为1.65，在2005年以来的底部附近，继续下行的空间有限；4）内外航收费并轨不断逼近。推荐高铁影响低于预期、产能有提升空间、有资产注入预期的上海机场，关注产能释放的深圳机场。