平安证券通胀短期反弹裂口有望转正牛

平安证券：通胀短期反弹 裂口有望转正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

11月9日，国家统计局公布了物价数据：10月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.1%，环比下降0.1%；全国工业品出厂价格（PPI）同比上升1.2%，环比上升0.7%。

平安观点：

10月份CPI同比上涨2.1%，环比下降0.1%；CPI同比上升主要由低基期的因素所致，环比回落则主要受到食品价格下滑的影响。我们认为，季节性因素后续将带动食品价格止跌回升，但非食品价格受到居住类与原油价格疲弱的影响将稳中有落。10月CPI同比或为四季度的高点，年末两月CPI将有所回落。预计11月份环比-0.2%，同比回落至1.9%。10月份PPI同比上涨1.2%，继上月转正后继续回升；PPI分项中，生产资料价格大涨而生活资料价格平稳，预示PPI向CPI的传导仍不显著。煤炭价格是带动PPI环比涨幅扩大的最主要因素。我们预计煤炭价格仍将对PPI形成支撑，原因在于煤炭供需呈现偏紧格局，但在収改委政策调控下，涨幅将有所放缓。预计11月PPI环比0.4%，同比升至2.0%；由此，11月物价或将出现PPI同比高于CPI的搭配，PPI-CPI负裂口有望转正，有利于工业生产的进一步企稳。

10月CPI环比回落，同比或为四季度高点。10月份CPI同比上涨2.1%，增幅扩大0.2个百分点，主要由低基期的因素所致，去年10月CPI同环比均显著低于历史均值；10月CPI环比下降0.1%，增速下滑0.8个百分点，则主要受到食品价格环比下滑的影响。

该批商品近60%为亚马逊中国全独家销售的海外货品 我们认为，后续食品价格环比将止跌回升，因季节性因素影响，寿光蔬菜价格指数和农产品批収价格指数在10月末已开始转入上升趋势；但非食品价格稳中有落，楼市降温背景下居住类价格环比涨幅有望进一步缩窄，同时高频数据显示石油价格也较为疲弱。

总的来看，10月CPI同比或为四季度的高点，年末两月CPI将有所回落。我们预计11月份环比-0.2%，同比回落至1.9%。

各分项看，食品价格环比下跌1.0%，同比上涨3.7%。主要食品分项均有不同程度的下跌，肉类、鲜菜、蛋、水产品、鲜果环比分别下跌1.7%、0.9%、4.0%、1.7%，分别较上月下滑1.6、11.6、9.9和6.9个百分点，奶制品、粮食、油脂环比变化不大。非食品价格环比上涨0.1%，同比上涨1.7%。非食品类各分项四升三跌，总体平稳。衣着类、居住、医疗保健、生活用品及服务类环比小幅上涨，而教育文化娱乐、其他用品和服务、交通通信环比小幅下跌。同时随着楼市明显降温，居住类环比增速小幅放缓0.07个百分点至0.2%。