联合证券猪肉价格周期尚未走完源泉

联合证券：猪肉价格周期尚未走完 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

传统意义上的3年肉价周期从时间上看已基本走完。但是肉价是否将回落？我们认为肉价目前见顶回落的理由不足，主要理由有三：一是随着饲料加工、玉米深加工业发展，导致国内对玉米的需求增长较快，目前国内玉米处于吃紧状态。现在饲料成本已超过了历史最高位，特别是玉米价格已大幅超越了历史最高值，但猪肉价格还不到2008年峰值价格水平。也就是说，猪粮比远未到前期高点，农民养猪的盈利水平远不如2008年高峰时的水平。二是由于农民养殖利润并不是很高，故而相对历史水平而言，当前的生猪存栏量还较低。三是尽管猪肉是有收入弹性的，然而，随着收入的增加，猪肉将变得越来越缺乏弹性。目前价格的上涨已导致猪肉需求下降的判断尚不能成立，可以举出的反证是：目前的价格尚未到2008年峰值，而实际收入三年来仍在持续。

理财没有贫富的限制肉类价格上涨的高度与时间长度都高于前期的预期，这带来的含义是，肉类价格的涨幅将助推今年4季度CPI，导致年内4个季度的物价分布将更为平滑。

一周视野国内政策动态：住建部表示，下一步房地产市场调控的方向与目标可以概括为“三基本、两协调、一严控”。我们认为，未来中期内房地产调控政策继续加码的概率较低，政府将在继续打压投机型需求的基础上，维持目前的调控力度，保持房价的稳定。

海外经济评论：各国制造业增长近期大多明显回落。我们认为制造业回落的短期供给因素在于日本地震对全球汽车、电子产业链的影响，周期性因素方面，则因受制于高企的全球通胀，新兴市场延续紧缩的货币政策、工业生产出现回落，发达国家由于国内信贷扩张依然有限，企业对未来投资前景不明和新兴市场需求放缓，工业生产恢复亦有限。此外，影响美国消费增长下行的风险正在显著增加，金融市场显示全球悲观情绪正在增加。