信息科技三条主线三个组合了

同比增长5.3% 信息科技：10Q2 三条主线 三个组合 -15 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通信行业2010年二季度策略投资建议10Q2投资策略：三条主线，三个组合三条主线择时择机参与联通10Q2交易性投资机会CAPEX缩减可能使设备板块10Q2震荡调整调整带来成长性公司增持良机，推荐三个组合三个组合超募组合（鼎中海）：世纪鼎利、中利科技、日海通讯蓝筹组合：中兴通讯、中国联通传统后 G组合：三维通信、拓维信息目录择时择机参与联通10Q2交易性投资机会CAPEX缩减可能使设备板块10Q2震荡调整调整带来成长性公司增持良机，推荐三个组合行业周期高点到来择时择机参与联通10Q2交易性投资机会联通近半年来走势以震荡为主，预计这一趋势仍将在10Q2持续，适合把握交易性机会。

股价的主要驱动因素为： G新增用户数、季度盈利、外力（市场+iPhone）。

近半年来中国联通维持震荡走势资料来源：国信证券经济研究所随市场调整 G用户数创下新高预计10Q2依旧震荡为主，适合把握交易性机会09年业绩预减把握10Q2可能出现的交易性机会，四因素推动我们注意到近期几项重要因素开始发生变化，可能给中国联通10Q2带来交易性投资机会因素1：中国移动入股浦发银行可能提升“ G行业发展前景”预期中移动入股浦发后，将着力推进“ G支付业务（在日韩地区最重要的 G增值业务之一）”。则可能提升市场对于国内 G业务发展速度、发展前景、运营商发展前景的预期（目前预期还是比较低的）。

因素2：未来个季度现售IPHONE价格、加装WiFi可能出现松动如果此事逐步兑现，将大幅提高国内消费者对于IPHONE的购买热情。（联通IPHONE国内上市后没有理想中的非常火热，主要受制于没有WiFi无线上功能和售价太高这两个因素）。

因素 ：未来个季度联通 G新增用户数可能步入上升通道联通过去三个月的 G新增用户数分别是：80、92、85万户。预计后续联通 G新增用户数可能步入上升通道，进入连续月增100万户上方。

因素4：符合今年“调结构、促消费、扩内需”的经济方向与市场偏好中国联通经营的国内通信运营业，无疑长期符合“调结构、促消费、扩内需”的方向。未来行业仍有望在内外因素的共同推动下重启增长之路。（毕竟三年 G建设花费了4000亿，终究是要把业务发展起来。）介入时机与价格：年报前后、6元左右介入时机：年报前后。 月底年报过后，4月紧跟公布1季报（预计将季度环比改善），之后将是 -4个月的业绩真空期，短期股价驱动因素回归至“ G用户数、外力（大盘+IPHONE）”。

介入价格：6元左右。过去1年间联通A股的股价波动区间在元，我们认为6元左右是相对良好的介入价格（对应PB1.8X）。

投资风险：市场对年报业绩负面反应强于预期，受累于大盘股整体乏力。

6元为近期股价波动下轨资料来源：国信证券经济研究所联通相对PB低于历史均值，为0.58业绩真空期历史均值10Q2/Q 联通将现 G络盈利拐点，决定中期走向关键假设：预计10年每季度新增折旧亿元；月均新增 G用户1 0万；ARPU为122元粗测10Q2、10Q 联通将实现 G新增收入2 .2、 6.9亿元预计10年Q2或Q 前后， G业务净增收入将超过新增折旧+广告支出+补贴， G业务将度过盈亏拐点此预测风险点： G新增用户不实， G用户ARPU低于预期资料来源：国信证券经济研究所2010年2Q- Q联通 G业务新增收入有望初步超越成本Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10Dec-10当月底 G累计用户（万户）25.050.0102.0182.1274.1 59.4459.4569.4689.4819.4949.41079.41209.41 9.41479.41619.41759.4当月 G新增用户（万户）20.052.080.192.085. 100.0110.0120.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.0140.0140.0140.0当月 G收入（亿元）0. 0.41.01.8 .0 .95.06. 7.79.210.812.414.015.517.218.920.6年度 G收入（亿元）6.5141.4季度 G收入（亿元）0.75.815.127.741.956.7 G来自联通原有用户比例25.0%25.0%20.0%20.0%15.0%15.0%年度需抵消部分（亿元）1. 18.7